众信旅游002707财务资助悠哉网加快布维权

众信旅游(002707):财务资助悠哉 加快布局在线旅游

悠哉旅游聚焦于在线出境度假市场：悠哉旅游创建于2004年，是国内最早做旅游度假的电商站之一，专注于旅游度假产品，业务以华东地区为主。按照艾瑞咨询所提供数据，悠哉2013年产品线结构(按照销售额分)中60%为出境游，20%为国内中长线，20%为周边游。按照旅游形式分80%销售来自跟最典型的例子是团游，20%为自助游，即公司主要定位于出境跟团游市场。根据2013年在线休闲度假行业数据(见图表)，悠哉占在线休闲度假旅游市场份额为3%，排名第五；占在线休闲旅游跟团游市场份额为5.9%，排名第三；占在线休闲旅游出境游市场份额为4.7%，排名第四。悠哉在行业中的竞争地位基本处于第二梯队的位置。此外，悠哉旅游在在线休闲度假市场的份额从2012年的3.8%下降至2013年3.0%，在竞争愈发激烈的在线旅游市场国产品牌也在不断探索免烫功能中存在一定压力。今年8月悠哉与国旅签订战略合作协议，将通过优势互补，实现线上线下资源共享。本次通过资金和股权上加强与众信旅游的联系，为二者的业务合作奠定基础。

众信入股悠哉络，加快布局在线旅游：众信2013年年报显示，其当年通过站及呼叫中心等线上销售渠道实现营业额1.8亿元，占总收入比例约为6%，在线销售的比例不高。按照公告信息，悠哉旅游2013年度实现营业收入3.6亿元，净利润-804.64万元，我们预计2013年毛利率在9%-10%。众信收购悠哉络15%股份，将与悠哉旅游构建战略合作关系，互相支持业务发展。众信可以利用悠哉已有的销售平台，加快发展零售业务，悠哉旅游业务以华东地区为主，在区域上对众信的渠道布局有一定的补充。此外，悠哉旅游近两年主攻线上市场，目前移动端已经占销售额近30%，对众信的零售端渠道也是重要补充。由于本次公告尚未披露交易对价，我们无法对此做出评价。但目前在线旅游行业发展迅速，竞争逐步白热化，如果公司自身搭建在线平台，或许需要花费更多的金钱及时间成本，寻找市场定位相近的专业平台深入合作，无疑是更好的选择。

投资建议：由于悠哉旅游的股权转让尚未完成，股权交易仍具有一定不确定性。另外，两家公司的经营合作及业务磨合情况也有待观察，我们暂时不调整对公司的盈利预测。就众信旅游上市以后几项收购的动作和方向看，我们认为，公司正在通过横向和纵向的收购，强化自己的优势，积极去参与、把握产业链上下游环节，进而打通整个产业链，进一步增加自身在行业中的影响力和竞争力。我们维持对公司的"增持"评级，预计2014年-2016年基本每股收益分别为2.064元、2.599元和3.295元。