平安证券仍靠流动性宽松长期利率持续下行鼓励

平安证券：仍靠流动性宽松 长期利率持续下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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过去两周，全球股市均有所反弹，最重要的原因是美国经济数据不佳，导致美联储加息预期再延后。A股市场同样表现不错，周末降准预期再至，而央行在周末出台了在9省市推广信贷资产质押再贷款试点，央行将PSL的模式推广至商业银行，以获得在外汇占款趋势性下行央行资产负债表被动收缩的过程中，更强的扩张资产负债表的能力。实体经济表现持续不佳，货币流动性持续宽松，资产价格持续上涨。全球和中国资产价格的上涨都在延续这条投资逻辑，所谓药不能停，最主要的就是流动性宽松。

国庆以后国内市场股债双牛，十年期国债收益率已经下行至 .16%，幵还将继续下行，这对于长期融资利率的下行作用很大，无风险利率下行和资产欠配是利率债收益率下行的主要原因。债券市场的牛市仍将持续，但利率债价格的上升理论上意味着资产配置更倾向于低风险高流动的资产，而非倾向低流动性高风险类的资产。

国庆前后对于经济的刺激政策很多，包括对于汽车、住房、投资等领域，可见当前中国面临的经济下行压力之大，但相比年，这些政策对于经济的边际效应已经大幅下降，实体部门同样更愿意持有高流动性的金融资产，而不是迚行实体的投资。房地产行业的情况枀具代表性，2015年房地产销售也不错，房地产政策持续宽松，但房地产投资增速难见显著回升。