银河证券增长动能小幅回升关注近期政策信号

银河证券：增长动能小幅回升 关注近期政策信号 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件：7月中采制造业PMI指数50. %国家统计局公布7月中采制造业PMI指数为50. %，连续10个月处于扩张区域，环比上升0.2个百分点。分项指标中，新订单、生产量、产成品库存、原材料库存指数分别为50.6、52.4、47. 、47.6%。

二、我们的分析与判断（一）难得的回升7月中采制造业PMI报50. %，连续10个月处于扩张区域，环比上升0.2个百分点。代表经济增长动能的新订单指数-产成品库存指数为 . %，比上月上升1.1 %。由于表明经济稳中趋缓，复苏动能略微回升。PMI是环比概念，几乎每年夏天均会回落，过去八年仅2009年上升。今年全国多地出现罕见高温，生产活动受影响，PMI的微幅上升更为难得。

（二）经济转型期增长乏力，需求依旧疲弱从各分项指数看，新订单指数比上月上升0.2%，升至50.6%，来自需求方面的动力略微上升。生产量指数报52.4%，比上月上升0.4个百分点，企业的生产意愿回升。但订单回升幅度低于产量增幅，需求仍相对疲弱，库存压力依然存在。经济转型期增长依然乏力，传统产业面临的压力较大。

（三）产成品库存下降，原材料库存增加从库存情况看，季调后的库存压力指数继续下降。产成品库存为47. %，较上月下降0.95%，原材料库存为47.6%，较上月上升0.2%。季调后，7月库存压力指数（产成品库存-原材料库存）为-0.5%，库存去化速度加快。

根据银河策略库存压力指数测算，2012年全年先后经历了主动去库存、被动去库存的过程，在2012年底去库存过程基本结束。随后库存水平逐步企稳，并随着经济复苏转入主动补库存。但今年春节后，受需求持续疲弱、经济复苏力度较弱影响，库存压力有所上升，市场面临压力。最近两月，库存去化速度加快，企业开始增加原材料库存。