紧缩性政策下公司债或成上市公司再融资热门公开

⊙ 朱剑平 ○ 祝建华

为使辖区上市公司在更深的层面上规范运作，积极利用资本市场进一步做大做强，4月9日至10日，山东证监局举行首期辖区上市公司董事长高级研修班。来自中国证监会、沪深交易所、国务院发展研究中心、山东省金融办的领导与专家汇聚一堂，为辖区上市公司或上市公司董事长带来了知识与信息的饕餮盛宴，为董事长们在更广阔的领域打开了规范与发展的新思路。

企业关注：紧缩政策到什么时候？

现时，宏观经济的决策与走向比以往任何时候都更加影响作为微观的企业的生存与发展。董事长们在参与宏观经济与金融的研修专题中，重要的问题就是关心当前的紧缩政策将到何时？未来资金本钱将提高到什么程度？对此，来自国务院发展研究中心的著名经济学家阐述了自己的观点。

巴曙松认为，自2010年以来，中国经济呈现出典型的周期短期化、波动高频化的特征。今年，这1特点有可能还将延续，因而中央制定了“积极稳健，灵活审慎”的政策。他认为，每一次经济在底部被刺激政策拉起后，都有一两年的消化期。紧缩是很正常的，但今年一季度以来的两次，屡次提高，都是史无前例的，考虑到紧缩的政策对通胀的抑制有个滞后期，所以，他认为今后一段时间对紧缩效果不应当过于担忧。目前，M2的增速已降至15.7%，接近于全年的调控目标，而一季度却是放贷最冲动的时间，因此，类似于一季度的紧缩政策在二季度可能会减缓。另外，据他视察，在年存款利率变成负值时易加息，考虑CPI走势，下次加息可能在月份。

加快审批效力助推公司债融资

如何善融资、巧融资则考验着每位上市公司董事长的智慧。来自中国证监会的有关专家表示，在加息周期的大背景下，债权融资宜早不宜迟，应成为企业再融资斟酌的一个重点品种。大力推动公司债的发展也是中国证监会今年的八大工作重点之一，并将为此努力提高审批效率。

专家表示，在国外，债权融资一般是股权融资范围的两倍。而在国内，众多的上市公司再融资选择了股权融资，近来尤其以定向增发为多。由于债权融资不会摊薄已有股东的权益，从企业公道的资本结构斟酌，公司债融资有广阔的发展空间。

为加快公司债审批效力，应将债券融资的理念、流程、机制与股权融资分开，把握债券融资的特点，不与股权融资同等。如有担保的债券，可以与发行主体适当分开，如果担保人的信用够高，可适当减少对发行主体的审核等等。应将债券审核独立进行操作，另设窗口，设立独立通道，专门指定一组专业人员审核债券发行，使公司债融资不与公开发行、定向增发挤在一起排队。争取从受理材料到发出去，不超过一个半月的时间。其实，目前，公司债审批最高的效率如(,)的公司债，从材料审核到发债，只用了半个月的时间。

研修班使参会的企业家们受益匪浅，许多董事长对公司债融资表示了极大的兴趣。

快速融资的前提是规范

A股上市公司常常羡慕香港证券市场再融资中的“闪电配售”，却很少与境外的上市公司在公司治理、规范运作方面进行比较。实质而言，规范与发展是一体两面，在公司治理与内部控制、规范运作及公司形象维护等做到了常态化，将有利于公司的快速融资。

有关专家认为，国外的注册制并非如我们所想象的备案制，他们是建立在信息的真实披露尤其是全面披露基础之上的。另外，境外市场的体系中，处于公司运作核心的是董事会，如香港规定如果配售不超过原有股本的20%，仅需董事会决议就可以。而我们的公司法中，处于权利核心的是股东大会，再融资必须经过股东大会，从董事会决议到股东大会召开，又必须有一个多月的时间，再融资准备的链条有多个环节，所以，加快融资审批效率，是一个系统工程。而在这其中，公司规范的常态化和监管的常态化非常重要。探讨监管常态化，各监管方能否建立一套类似于银行系统的征信体系、各方归位监管非常重要。而公司只有日常运作规范，才能为快速融资打下基础。