自强电子行业周报中国面板厂商崛起尺寸向上提升

电子行业周报:中国面板厂商崛起 尺寸向上提升盈利空间

电子行业

2013 年中国面板厂商崛起:今年看来全球液晶面板四大领导厂商仍是乐金(LGD)、三星(Samsung)、友达与群创,但是中国的京东方与华星光电崛起的趋势明显。以各种尺寸(电视、平板、、笔记本、屏幕等)的面板营收合计来看,京东方在三月已经超越日本的夏普成为营收第五大的面板供货商。华星光电虽然只有出货电视面板,但是若单计电视面板出货,华星已是第五,而前四名分别是:乐金、三星、群创及友达;京东方在电视面板的出货排名则是第六左右。华星光电与京东方两家中国面板厂在电视面板上的市占率合计约为15%左右,相当于友达一家面板厂的市占率。

全球面板产能扩张有限、中国关税起作用:虽然外界普遍认为中国面板厂厂商的供给与扩产很惊人,但是这些客观的数字显现,目前国内的面板供给与整机需求仍是相当平衡。事实上,若是考虑2014 年有可能增加的供给,在中国国内所有的面板(包含韩国厂商在中国境内的投资)产能约占全球的20%。供需在今明两年都是非常健康的状况下,中国的关税保护政策有望起到帮助中国厂商的作用。目前密切关注若节能补贴政策不（2014．11．10．）延续,则关税是否上调至8%。

面板尺寸向上、获利或有进一步提升空间:从京东方电视面板出货结构看来,主要集中在四种尺寸:26'', 32'', 37''与46''。从4Q12 与1Q13 两个季度的数据来看,尺寸向上转移的趋势是很明确的:26''占比下滑,而46''占比上升。去年四季度到今年四月,受惠于节能补贴政策,32''是最主流的面板尺寸。我们预期这个状况在下半年会改变,46''与48''在出货的占比可进一步提升。46'', 47''与48''都是八代线所能经济切割生产的尺寸,而今年全球所有新增的产能都是来自八代线并且都是在中国境内,可以预见的是,这些新增的产能会进一步以48''来应对友达、群创以及乐金在七代线生产的50''面板。48'' open-cell 的利润高于46'',面板尺寸向上,确实能够进一步提升京东方等国内面板厂的获利空间。

LED 产业链反馈:目前看到的状况是1) 晶粒厂虽然满载,但是还没有办法涨价。而且若是涨价,室内照明用的LED 灯泡在成本上要与节能灯一较高下似乎就更有难度;2)最上游蓝宝石基板确实有看到需求出现变化,近期有传出缺货,因而价格有小涨约3%。来自背光需求的变化,是近期产业关注重点。

投资建议本周电子板块跌幅2.8%,在大盘整体呈现震荡上行格局情况下,跑输大盘2.1 个百分点,获利回调明显。其中,安防板块跌幅最大为7.6%,不要紧其次为LED 板块跌幅7.2%,触摸屏板块跌幅4.9%。我们前期即认为电子行业二季度业绩基本面是略低于预期,业绩增速较一季度回落,近日板块整体风险有所上升,特别是前期涨幅较大的品种,股价存在调整风险(如:歌尔声学本周跌幅12.5%,欧菲光13.7%),这些反应了部分投资人对二季度业绩及毛利率压力的担忧。但三季度开始,随着众多品牌新品发布,苹果、三星产业链将显着拉货,相关个股将取得确定的业绩支撑,我们持续看好相关龙头如歌尔声学三季度的业绩表现(环比增幅80%),二季度如果调整是介入的好机会。另外,面板行业今年景气持续向好,面板厂商业绩弹性高,二季度将持续高增长,建议关注中国面板厂商和相关面板零组件厂商(如京东方A 和康得新等)。

风险提示二季度风险有三,三星S4 出货不及预期,智能机部件缺货,苹果新机推迟。然而这三件事并不会同时发生。此外,触摸屏上半年供求关系良好,然而市场对于下半年供(产能开出)需(新机销售)情况的疑虑,尤其是笔记本需求端的不确定性,要到六月中才能有较好的可见度。