汽车盈利优异荐股源泉

贝弗利说道汽车：盈利优异 荐14股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点行业整体：Q 高速增长，Q4稳健增长可期2016Q 汽车行业保持较高增长，四季度政策刺激下有望延续稳健增长。1）受益小排量乘用车购置税减半政策刺激，2016Q 汽车行业景气度保持高位。2）行业盈利能力整体表现优于营收表现，板块表现能力：零部件>乘用车>商用货车>商用客车。 ）行业营运能力有一定改善，主要是受益于需求端的景气。4）展望2016Q4，汽车行业整体景气度有望维持，但较高的基数将影响增速表现。

乘用车：Q 表现优异，Q4看好稳健增长乘用车需求2016Q 较快增长，自主品牌依旧好于合资品牌。SUV占比提升带来产品结构改善，盈利增速仍快于营收增速。现金流质量有所提升，存货周转有所改善，但下游回款压力继续上升。

商用货车：Q 延续复苏态势，Q4有望持续治超政策+基建增速维持高位，2016Q 货车市场快速增长。中重卡占比提升带来毛利率明显提升，盈利能力好转。现金流质量同比改善，应收账款周转压力较大。

商用客车：Q 增长放缓，Q4面临压力补贴新政迟迟未落地影响新能源客车销售，三季度客车行业营收和销量均有所下滑。行业净利率、毛利率均出现下滑，骗补核查推迟补贴发放带来经营性现金流下降明显。鉴于目前新能源政策落地不达预期，客车四季度仍面临压力。

零部件：Q 表现亮眼，Q4预计增速稳健2016Q 零部件行业同步下游整车，而且整体表现更优。得益于费用控制，净利率同比提升。营运能力同比明显改善，但个股分化明显。

展望2016Q4：需求稳健可期，延续三条投资主线吉利汽车&上汽集团产业链主线——受益密集的新车型产品周期，吉利汽车和上汽集团正进入景气不断向上周期。吉利产业链重点推荐：拓普集团+继峰股份+宁波高发+双林股份。上汽产业链重点推荐：上汽集团+华域汽车。新能源汽车主线——政策落地后，有望恢复快速放量。推荐组合：江淮汽车+比亚迪+奥特佳+东风汽车+宇通客车。智能驾驶&车联主线——渗透加速将带来广阔市场前景。智能驾驶重点推荐：拓普集团、星宇股份；车联重点推荐：宁波高发。