迦南科技国内领先的固体制剂设备供应商之一物业

投资要点：

公司为制药装备领域中固体制剂设备生产企业公司主要产品包括湿法制粒系列、沸腾干燥/制粒系列、干法制粒系列、提升系列、混合系列、包衣系列、清洗系列、制药容器等8大系列，主要应用于制药行业，还可应用于保健品、食品等健康产业相关领域。

募投项目拟投资制药设备产业化基地项目（一期）盈利预测预计募投项目的建设进度，初步预计年归于母公司的净利润将实现变化18％和50％，相应的稀释后每股收益为0.77元和1.15元。

定价结论综合考虑可比同行业公司的估值情况，我们认为给予迦南科技合理的定价为30.80元-36.96元，对应2014年每股收益的40～48倍市盈率。

数据预测与估值：

至12月31日（￥.万元）2012A2013A2014E2015E2016E营业收入15,20815,42516,36124,54131,208年增长率（%）10.0%1.4%6.1%50.0%27.2%归属于母公司的净利润3,6223,4724,1096,1637,837年增长率（%）7.7%-4.1%18%50%27%（发行后摊薄）每股收益（元）0.680.650.771.151.47数据来源：公司招股意向书；上海证券研究所整理日期：2014年12月22日行业：制药专用设备制造业朱立民zhulimin@执业证书编号：SIPO发行价RMB13.60元上市合理定价RMB30.80~36.96元基本数据（IPO）发行数量不超过（百万股）13.40发行后总股本（百万股）53.40发行数量占发行后总股本25.09%发行方式上定价发行下询价配售保荐机构安信证券主要股东（IPO前）迦南集团52.50%方亨志15.00%方志义7.50%南京比逊6.50%收入结构（14H1）制药整机75.76%制药容器17.36%配件6.88%报告编号:ZLM14-NSP05首次报告日期：2014年12月22日国内领先的固体制剂设备供应商之一迦南科技（）证券研究报告/公司研究/新股定价股票报告整理新股定价22014年12月22日日一、行业背景发行人的行业分类及简况公司的主营业务为制药装备领域中固体制剂设备的研发、生产、销售和技术服务；主要产品包括湿法制粒系列、沸腾干燥/制粒系列、干法制粒系列、提升系列、混合系列、包衣系列、清洗系列、制药容器等8大系列，主要应用于制药行业，还可应用于保健品、食品等健康产业相关领域。

种种谜团被揭晓 根据国家统计局《国民经济行业分类》，迦南科技业务所属类别为“C3644制药专用设备制造”。公司专注于固体制剂设备业务，该领域是制药装备行业中重要的细分行业。

行业前景近年来，受我国人口增加、人均收入提高、居民健康意识提升、老龄化趋势加剧、医保覆盖范围扩大等因素影响，大众对于药品消费的需求不断增长，目前我国已成为全球药品消费增速最快的地区之一。根据《医药工业十二五发展规划》，我国有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。这些因素将促使国内制药行业持续增长，进而带动制药企业形成新、改、扩建需求，加之固体制剂在全部药品剂型中的占比提升，制药行业投资也将相应增加。

行业竞争结构及公司的地位国内的制药行业市场竞争格局仍很分散，截至2014年6月末，我国制药企业达到6700多家。随着市场竞争加剧及产业政策调整，中小型药企生存空间逐步压缩，制药企业规模化、集团化趋势日益明显，制药企业间收购兼并增多，药品产能将进一步向市场优势制药企业集中。

公司是集研发、生产、销售为一体制药装备供应商，为国家火炬计划重点高新技术企业、中国制药装备行业协会理事单位、温州市工业百佳企业。

公司是国内领先的固体制剂设备供应商，可以向客户提供固体制剂制粒整线装备及解决方案，是目前国内少数几家可提供三种制粒工艺(湿法制粒、沸腾制粒、干法制粒)整线装备及解决方案的供应商，产品主要应用于制药行业，还可应用于保健品、食品等健康产业相关领域。

公司产品不仅被国内一千多家大中型制药企业广泛使用，包括云南白药、恒瑞医药、复星医药、天士力、以岭药业、丽珠集团等知名药企；而且远销全球六大洲30多个国家，深受广大用户的好评。

公司技术力量雄厚，先后承担国家创新基金项目、国家重点新产品项目、国家火炬计划项目及省科技项目等省部级项目16项，获得浙江省人民政府颁发的浙江省科学技术奖3项。拥有国家专利50余项，其中发明专利10余项。公司是中国制药装备行业协会首批AAA级信用单位、浙江省标股票报告整理新股定价32014年12月22日日准创新型企业、浙江省绿色企业，建有省级企业研发中心和博士后科研工作站，独立起草多项行业标准。