煤炭石油建议布局业绩确定白马荐股的

煤炭石油：建议布局业绩确定白马 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期宏观数据有所回落，市场存在调整预期。根据财联社消息，月份，全国固定资产投资（不含农户）51.78万亿元，同比增长7. %，增速比月份回落0.2个百分点，预期7. %，前值7.5%。从环比速度看，10月份比9月份增长0.52%。中国10月规模以上工业增加值同比增长放缓至6.2%，预期增长6. %，前值增长6.6%。中国10月规模以上工业增加值(今年迄今)同比增长6.7%，预期增长6.7%，前值增长6.7%。根据国家统计局数据，我国月发电量为51944亿千瓦时，同比增加6.0%。中国火力发电量为 475亿千瓦时，较上年同期下降2.8%。中国月火力发电量为 799 亿千瓦时，同比增5.4%。整体宏观数据有所回落，警惕未来市场可能存在的风险。

动力煤经历淡季不淡后，供暖季到来后价格有望企稳反弹。进入9月份后，动力煤整体呈现淡季不淡的特征，价格一度飙升。但是随着下游的持续补库行为以及需求的不断回落，价格出现一定幅度的回撤。

其中，11月16日秦港5500大卡动力煤的价格报收665元/吨。而随着旺季到来，价格近期有望止跌反弹。

与市场不同，我们认为今冬煤价有望维持在高位。在价格走低的过程中，市场也不断发出质疑，认为价格或将大幅回撤。与市场不同，我们认为今冬煤价有望维持在高位。从供需两方面看：首先，月本身为行业最淡时期，需求回落伴随价格下降属于正常波动，无需太过悲观。同时，考虑四季度供暖季的因素，刚性需求有望维持。建议关注供暖季日耗表现。此外，前期宏观数据频超预期，我们认为这主要与市场整体偏空的观点有一定关系。建议持续关注四季度全社会用电量、PPI、钢铁化工建材等行业增速等数据。第二，从供给角度看，我们市场较为关心的“2亿吨”产能释放效果有待观察。一方面，“2亿吨”之中存在相当比例的超产合法化现象；另一方面，实际增量有望与需求相抵。总的来说，预计四季度整体供需还将维持动态平衡状态。考虑价格已经维持较高水平以及紧平衡的供需关系，四季度存在一定突破前高的预期。而长期看，经济增速可能放缓，但是需求只是增速的下滑，不是绝对量的下滑，同时供给增长潜力小，未来几年整体保持紧平衡，动力煤有望成为确定性稳定增长的行业，建议关注陕西煤业，中国神华。

双焦基本面有支撑。与动力煤不同，焦煤短期受到下游钢铁行业限产的压制，但考虑该煤种本身的稀缺性以及相对紧缺的供需关系，价格不具备大跌基础。焦炭作为焦煤的下游，目前也受到钢铁限产的影响，产量环比降幅较大。需要注意的是，限产终有时，预计 月后限产结束后，煤焦钢产业链开工有望呈现加速上涨趋势，双焦价格存在较为 本报告版权属于安信证券股份有限公司。

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确定的上涨预期，中期机会值得关注，推荐潞安环能。同时，建议关注海外煤价率先反弹对国内的拉动作用。

估值逻辑已然改变，动力煤有望在严冬燃起“一把火”。煤炭股经历了近两个月调整，龙头大多都有20- 0%下跌，主要源于市场对后期的担忧。与市场观点不同，我们认为煤炭股追逐“价格高点而给予估值”的逻辑已然改变。尤其是动力煤板块，未来资金追捧的对象有望转换为可以“稳定释放业绩+连续高分红”的公司。首先，煤炭公司现金流改善明显。第二，未来产能扩增意愿较低。第三，优质企业存在高分红预期。建议关注陕西煤业、兖州煤业、露天煤业、中国神华、恒源煤电等。

风险提示：宏观经济低迷，煤价大幅下跌，政策实施不达预期，需求低于预期。