详解本周市场八大风险公开

二月第一周，市场面临八大风险：澳英欧三大是不是会在本周议息会议上有意外之举？本周五再迎非农，12月仅增7.4万人，咋舌数字会否再现？继上周三大央行升息后，本周新兴市场动荡局势能否见缓？更重要的是，机构的投资组合有哪些调整？ZH详解本周市场八大风险：

新兴市场

MSCI新兴市场股指在2011年登顶，自此至今跌幅超过20%。仅在1月就下跌6%。2009年之后投资者与新兴市场这段“甜蜜爱恋”告终。流动性和结构性改革是市场的焦点，投资者倾向于关注后者而低估前者。一个明确的含义在于，大部分新兴市场的实际利率都将上升。这将对经济增长构成负面的撞击效应。（

风险系数：高

不过鉴于一些结构性改革，包括更为灵活的汇率制度、资本市场的神话，和外汇储备的累计（这些都能被理解为某种自保），许多新兴市场能更好地应对资本流出。投资者恐慌是不是会致使危机的关键因素，很大程度上在于央行的回应。IMF、世界银行和美国已经敦促发展中国家利用信号，强化本身的政策反应。

澳洲联储

澳洲联储本周二利率决议将保持现金利率在2.5%不变，这几乎没有悬念。因信贷扩张速度稍微高于CPI通胀预期，且过去四个月来，澳元贸易加权指数下跌约8%，消除了澳洲联储紧急降息的压力。同时，疲软的劳动市场、生产者价格的走软，意味着澳洲联储不太可能完全排除再度降息的可能，该行更可能在二季度降息，而非一季度。（

风险系数：中

英国央行：央行本周利率决议将按兵不动，妥妥的。行长卡尼已暗示将在2月12日季度通胀报告中更新前瞻指引。我们预计英国央行将阐明，7%的失业率门槛并非收紧货币政策的触发器。（风险系数：低欧元区PMI 周一即将公布欧元区1月PMI终值，上周公布的初值数据已经抢走风头。市场焦点将置于和制造业是否有延续复苏的迹象。（

风险系数：低

投资组合分配

除了媒体大肆报道的新兴市场资金大规模流出外，市场还有3大明显的投资组合调剂。1.报导显示，近几周诸多大型资产管理人将资产从股市转向债市。在这1背景下，我们发现国债在1月录得2012年中旬以来最佳月度表现。2.近几个月强劲的海外投资将西班牙和意大利利率降至纪录低位，但已有报道称，一些大型资产管理人开始调整仓位。3.今年1月，日本投资者对海外债券的兴趣似乎减弱，再度成为净卖方。（

风险系数：高

欧洲央行议息会议

欧洲央行货币政策的两大支柱：货币供应和通胀数据都使人失望，这引发市场对欧洲央行2月6日议息会议上采取行动的料想。一家大型银行预计欧洲央行将下调再回购利率25个基点，更重要的是，欧银将实施负存款利率。其他银行预计欧洲央行将结束SMP购债计划的冲销。鉴于EONIA(欧元区银行间欧元拆借基准利率之一)高于再回购利率，我们认为欧洲央行不太可能调降再回购利率。但在控制EONIA方面，调降借贷利率75个基点将产生更显著效果。（

风险系数：高

非农：在去年12月非农就业仅增长7.4万人过后，市场普遍预期1月非农就业人数变动将显著复苏。不过，因美国中西部、南部和东北部寒冷的天气，1月非农数据存在实质性风险。美联储3月中旬召开议息会议之前，劳工部还将公布一次非农数据，因此美联储对失望的非农报告作出的政策暗示可能不会那么强烈。大部分投资者和观察者认为，美联储脱离去年12月FOMC会议设定的缩减QE路线的障碍相对较高。（风险系数：高 ）

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