第一创业经济虽企稳投资仍拖累

第一创业：经济虽企稳 投资仍拖累 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

10月21日，统计局公布三季度和9月份增长数据。三季度国内生产总值增长7.3%，前三季度累积同比增长7.4%；规模以上工业增加值同比实际增长8.0%，增速较8月份加快1.1个百分点；9月社会消费品零售总额名义增长11.6%（扣除价格因素实际增长10.8%），增速较8月回落0.3个百分点；月全国固定资产投资（不含农户）名义增长以保定国家高新区为核心、环首都国家级高新区为支点、创新型城市为单元16.1%（扣除价格因素实际增长15.3%），增速较月份回落0.4个百分点。

点评：

1、消费和出口稳健，对冲投资下滑三季度GDP增速同比增长7.3%，略高于预期的7.2%，主要是需求弹性较小的消费依旧稳健，且贸易差额连续处于历史高位水平，对冲了投资下滑所致。从三大产业对GDP的贡献来看，第一产业和第三产业的贡献率在上升，第二产业的贡献率下降。但是第二产业的结构占比下降不代表调结构的效果显现，更多的是前期稳增长政策没有继续持续，第二产业内生性下行导致数据较差的体现。

2、工业经济运行总体平稳，各类型企业增速都有回升9月份工业增加值同比增速8.0%，较8月回升1.1个百分点，且高于市场预期的7.6%均值，显示工业经济运行总体平稳。各经济类型企业增速有会有回升，其中国有及国有控股企业增加值增速由4%回升至4.8%，股份制企业增加值增速由8月的8.7%回升至9.3%。分行业看，以铁路、船舶等设备制造业增速由8月的16.1%下滑至9.7%，稳增长效应衰退的迹象较为明显，钢铁、有色和通信等行业工业增加值增速回轴距为2710mm。【外观设计】大灯保持了大面积的柳叶轮廓升。

3、实际消费企稳，低通胀拖累名义增速9月份，社会销售品零售总额同比名义增长11.6%，基本与预期相当。其中扣除价格因素后的实际增长水平为10.8%，继续企稳回升，只是受累于9月CPI仅为1.6%的低值，名义增速降低。

分项来看，与房地产行业相关的建筑及装潢材料增速回落3.3个百分点至9.2%，家用电器和音像器材增速回落1.2个百分点至8.5%，与反腐相关的限额以上单位餐饮收入继续负增长，但小幅收窄0.4个百分点，消费弹性较低的日用品和中西药品等增速小幅增加。

4、投资各部分都有减缓，基础建设投资托底作用在弱化月，全国固定资产投资名义增速16.1%，较月回落0.4个百分点，9月当月的固定资产投资增速仅为11.52%，较8月回落1.8个百分点。制造业、房地产和基础设施建设等三个主要组成部分都有不同幅度减缓，且基础建设投资的托底作用在弱化。

9月制造业固定资产投资增速较8月回落1.90个百分点至9.14%，为2012年以来的最低值。