汽车深度解读与年油耗积分追溯考核源泉

汽车：深度解读16与17年油耗积分追溯考核 荐6股 类别： 机构： 研究员：

如今陷入历史遗产价值与商业价值如何取舍的困境中。（杨敏/编译） alfdls您好[摘要]

报告摘要：

事件：2017年11月 日，工信部发布《关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》，《通知》提出对乘用车企业2016年度、2017年度平均燃料消耗量进行考核。

核心观点：

根据我们推演，2016、年合计油耗负积分为127.88万分。

首先，我们应该认识到整个传统车市场油耗积分是正的，而我们今天讨论的油耗负积分问题本质上是结构性问题，是在考虑了企业自己造新能源汽车和关联企业油耗正积分后，部分车企油耗积分仍然是负的；其次，通过自下而上对各大主机厂的梳理，推演结果表明2016、2017年预计产生油耗负积分127万分。

根据工信部公告，车企为应对燃眉之急，有三种方式。第一，201 -2015年油耗正积分可以结转，但目标值调整为6.9L/百公里；第二，四季度依靠自己或关联企业新能源造车平台多生产新能源汽车；第三，在明年清算前购买新能源积分。利用201 -2015结转的油耗正积分抵充预计效果甚微，我们认为为应对2016、2017年的追溯，第二和第三种情况都会发生。

短期来看，文件出台会刺激四季度乘用车产量，但幅度预计不大，同时积分大概率不如预期的值钱。若四季度加速生产新能源车汽车，预计乘用车有小幅抢装，但幅度不会很大；而由于新能源正积分供过于求，明年购买新能源正积分抵充，但预计正积分不如预期的值钱。

长期来看，高性价比节油技术和新能源汽车并驾齐驱。从传统燃油车向新能源汽车的切换本不就是一蹴而就的事情，电动化率提高需要一个过程。如果节油技术没有进展，光靠新能源汽车是无法完全抵充负积分的，而新能源的放大倍数也是逐年降低的。而从主机厂调研情况来看，多数也是选择双管齐下。