煤炭石油成本博弈环保限产双焦或将维持物业

煤炭石油：成本博弈VS环保限产双焦或将维持震荡 动力煤价格上行承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点：

焦炭：基本面恶化vs成本支撑，焦炭价格或维持震荡。供给端：

本周2 0家焦炭产能利用率上行0.6%，目前为76.41%，目前山西为遏制焦化污染推出“八查八整治”，焦化边际供给或将减少。

需求与库存端：本周焦炭库存继续全面上升，目前库存处于相对高位；目前进入“金三银四”消费旺季，且钢铁仍存在复产预期，边际需求存在进一步上行可能，但目前由于钢铁消费旺季上行有限，叠加焦炭高库存，边际需求或将“旺季不旺”。价格端：受铁矿石事件继续发酵影响，钢铁利润受到挤压，目前焦钢成本博弈较为严重，钢厂打压价格意愿较强，但由于焦煤限产仍存在成本支撑。综上：目前焦炭消费旺季库存持续上行，叠加焦钢价格博弈，焦炭价格存在下行风险，但由于环保限产及焦煤成本端存在支撑，焦炭价格或将维持震荡。

(1) 站推广方法具有一定的针对性。 焦煤：库存上行VS安监预期，焦煤价格或将维持震荡。供给端：

山西介休发生煤矿事故，安监期间出现事故或将增强安监预期，边际供给存在下行可能，但由于目前“两会”影响逐渐削弱，澳煤清关延迟或由其他进口弥补，边际供给下行空间有限。需求与库存端：本周除焦化厂库存外库存均出现上行，目前处于相对高位；由于下游钢材处于“金三银四”，且4月份存在复产预期，边际需求存在上行可能，但目前下游焦炭或进入环保限产，边际需求上行空间或受限。价格端：焦煤价格环比下跌；目前供给端虽存在下行可能，但下行空间有限，叠加库存及需求或将恶化，焦煤价格或将维持震荡。

动力煤：需求下行VS库存下行，动力煤价格或将维持震荡。供给端：介休煤矿发生事故，安监或将继续趋严，边际供给存在下行可能。需求与库存端：本周六大电耗煤量环比下行 .18%，动力煤日耗进入淡季， 月PMI数据大幅上行重回荣枯线之上，叠加增值税降税远期利好制造业，远期动力煤日耗存在上行可能；本周港口库存下行6.19%，终端库存下行2.47%，目前库存维持相对高位，消费淡季叠加供给收紧或造成动力煤供需双弱，边际库存水平或继续维持。价格端：受安监以及澳煤清关影响，边际动力煤供给或将继续收紧，但受到边际需求弱势，动力煤供需双弱，目前虽然制造业PMI重回荣枯线之上，但边际影响仍待观察，叠加库存仍处于相对高位，动力煤价格承压。但目前库存淡季下行或对价格形成支撑，动力煤价格或将维持震荡。

投资建议：目前由于焦钢成本博弈叠加焦煤成本支撑，双焦价格或将维持震荡，动力煤价格由于供需双弱，或将维持震荡；目前制造业PMI虽重回荣枯线，但边际影响有限，叠加双焦下游悲观预期仍难逆转，行业暂不具备趋势性行情条件；目前板块估值处于相对低位，随宏观利好或存在短期反弹可能。

风险提示：环保限产不及预期，钢铁价格下行过快。