上投摩根基金降息脚步渐进债市慢牛或可续航

上投摩根基金:降息脚步渐进 债市慢牛或可续航

投资大师查理。芒格说："如果你完全依赖他人的想法，经常通过金钱取得专业咨询，只要稍微超出自己的领域，你就会遭逢大灾难。"这是他在鼓励独立思考。研究债券近10年的聂曙光深得芒格的精髓，他认为，投资债券和投资股票类似，需要理性客观、冷静，不受情绪影响，具备独立的思考和观点，注意风险控制。

债基明年收益有望达10%

2014年，债券型基金走出了一波牛市，尤其是在上半年。查阅数据发现，2013年市场上债券型基金的净值增长率最高到达11.48%，而2014年，如果不包括分级产品，债券型基金的净值增长最高已经达到30%。从收益的角度看，截至2014年三季度末，纯债基金已经平均获得了7.49%的正回报，表现稳健。而2013年纯债基金最高的回报不过5.4%。

经过了今年的牛市，明年债基走势还会如此强劲吗？"在目前的货币政策形势下，明年债基的收益乐观情况下预计或在7%-10%。"聂曙光思考了一下，告诉大众证券报和财信。

聂曙光对债市延续慢牛的观点给出了5点理由：第一，央行定向宽松，债券需求加大；第二，银行理财规模再扩张，为货币、债券市场新增需求；第三，非标被限难增长，金融机构对债券的配置需求上升；第四，宏观经济增长放缓，央行调整货币政策和流动性，债市的慢牛得以延续；第五，无风险利率下降成为债市长牛的重要基础。

尽管如此，由于债券型基金的投资者风格偏好稳健，除了考虑收益，聂曙光认为投资者还要观察其他指标。"配置债基，不能只看收益，还要看基金的风险管理能力，如波动率，最大回撤等指标。"

对此，特别查阅了这两年的回撤率发现，牛市背景下，债基的回撤也有限。今年以来，市场债券型基金的最大回撤是12.7%(不包括分级)，而该数字在2013年一度达到23%。

"目前处于'降息'周期，定向宽松有望持续，资金利率逐步走低。通胀年内无担忧，四季度资金面中性偏宽，利率债仍处于牛市；中高等级票息机会确定，低等级需甄选资质较好品种；地方政府融资渠道改革也利好城投债。"聂曙光补充。

受大师影响投资风格趋于稳健

从2004年研究债券至今，在聂曙光的研究和投资生涯中，有两位非常重要的导师--投资大师塞思?卡拉曼和查理?芒格。虽然不曾面对面授教，但两位大师的思想已经深入聂曙光心中。

"和股票投资等类似，个人认为债券投资需要理性客观，冷静，不受情绪影响，具备独立的思考和观点，注意风险控制。"聂曙光说道，而在整个采访过程中，他与提到最多的词也是风险管理。

实际上，卡拉曼最为持之以恒的就是强调投资风险。在卡拉曼的投资组合中从不使用杠杆，那怕是使用一点点的杠杆，而那些失败的对冲基金几乎都使用了过量的杠杆。他的代表作就是《安全边际》。

芒格是鼓励独立思考的。芒格认为，自己需要医疗咨询时，会花钱找医生，必要时也会寻求会计师或其它专业协助，但他不会完全采信专家的话，他会思考他们所说的话，然后继续研究，寻求其它意见，最后自己下结论。"如果你完全依赖他人的想法，经常透过金钱取得专业咨询，只要稍微超出自己的领域，你就会遭逢大灾难。"

风险控制和独立思考这些投资理念在聂曙光即将管理的纯债丰利债券型基金中也得到了体现。纯债丰利基金作为最纯正的纯债基金，只投利率债和信用债，不受股市波动的影响，比很多其他的债券基金风险更低，而类属配置策略对投资组合类属资产进行最优化配置和调整，然后确定最优权重，也体现了不跟风的特点。

"做好债券投资，首先需要关注宏观经济和货币政策动向，其次还必须关注发债主体的经营状况以及信用资质变化情况。"聂曙光最后称。

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