迪瑞医疗具有细分优势的体外诊断企业物业

报告摘要：

公司在体外诊断多个细分领域具有优势。公司在体外诊断的尿液分析、尿沉渣分析、生化分析和血细胞分析等四大细分领域拥有相关仪器和试剂的产品组合。2013年，这四个领域的仪器收入分别为0.33亿元、0.60亿元、1.52亿元和0.40亿元。据医疗器械行业协会统计，公司的尿液分析仪市场占有率在30%以上。

公司在检验仪器上具有研发优势。截至今年6月末，公司研发人员共294人，占职工总数的22.24%。今年上半年公司的研发费用为0.19亿元，占营收的比例为8.83%。相比于诊断试剂，公司在仪器研发上优势更为显著。经过20多年的积累，公司获得了25项发明专利，核心技术包括在尿液分析仪的自动追光技术、用于尿沉渣分析仪的自动聚焦技术、平面流式细胞技术和基于模糊技术的抗干扰算法等。公司还参与起草了尿液分析仪、尿沉渣分析控制液两项行业标准。公司在研项目共6项，包括2项新技术和4项新产品，在研新品包括CS-9200全自动生化分析检测流水线、BF-7500织红细胞五分类血细胞分析仪、FUS-3000全自动尿液分析工作站、CM-960全自动化学发光免疫分析仪流水线等。此外，公司还计划开发全自动糖化血红蛋白分析仪。

公司营销络较为完善。公司去年的经销商数量为1287家，其中前30名的销售权重为44.97%。公司销售络遍布全国，其中华东区域销售占比最高，去年为21.39%。此外，公司还积极拓展国际市场，产品销往100多个国家和地区，去年出口销售额占营收比例为35.24%。

能像“黄牛”一样干活就锦上添花了。在河南南部一些县乡 投资建议：公司的尿液分析仪在国内市场份额领先，但公司不局限于此，积极拓展生化分析、化学发光免疫分析、血细胞分析等新领域，同时构建了国际营销络，具有一定的发展潜力。我们预计公司2014－2016年的净利润分别为1.06亿元、1.14亿元和1.22亿元，对应发行后股本的EPS分别为1.73元、1.86元和1.99元，若给予公司2014年PE29～33倍，则对应价格区间应为50.17元～57.09元。

风险提示：产品降价的风险；检验收费政策下降的风险。