金融披荆斩棘荐6股公开

金融：乘风破浪 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政策托底，股质风险减缓，证券行业具有较高的安全边际。政策面边际回暖，推陈出新，基本面有望边际回暖，同时具有高beta属性，进可攻退可守，配臵价值较高。推荐事迹大幅领先的龙头券商中信证券、华泰证券。

政策面托底，股质风险减缓。截至2018年12月20日，场内外股票质押参考市值下降至4. 万亿元，较年内最高点累计下落 2.45%。经测算，全市场履约保障比例低于100%的市值占比为17%，股票质押风险水平仍然较高。随着纾困政策的落地以及地方政府与各类金融机构纷纷采取举措襄助上市公司纾解股票质押风险，股票质押风险逐渐得到减缓。截至12月中旬，包括地方政府、券商、保险资管和纾困专项债在内，四路资金合计4850.5亿元。券商股PB估值也从10月历史新低1.06倍以来有所修复。

资本市场推陈出新，券商迎多重利好。在当下严监管的大环境下，政策层面边际改善，推陈出新，建立多层次资本市场，朝着国际化与监管常态化方向迈进。科创板推出和注册制试点、“沪伦通”启动、股指期货安排松绑、上市公司并购重组体制机制改革等等，政策面的改革与创新有望为券商带来持续新的业务增量，释放积极信号。

2018年券商事迹见底，2019年有望回暖。2018年以来券商延续受市场低迷拖累，基本面见底。2018年月，有同比口径的 0家上市券商合计实现净利润54 . 2亿元，同比减少25.94%。前三季度上市券商整体年化ROE4.67%，处于历史区间绝对底部。2019年券商事迹在低基数前提下有望回暖。我们对2019年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股票质押规模等基本假定变量分三种情况进行弹性测试，在悲观、中性、乐观假定下，我们预计证券行业2019年整体净利润增速为-4.97%、7.65%、19.91%。

风险提示政策出台与国际环境对行业的影响超预期；市场波动对行业事迹、估值的双重影响；市场大幅波动对信用业务和自营业务带来的风险。