申万宏源降息不是终点不要低估降准降息的累哈

申万宏源：降息不是终点 不要低估降准降息的累积效应 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

越来越强烈。在这种竞争格局下 降息不是终点，不要低估降准降息的累积效应。当前资金面较宽松，央行连续三周暂停公开市场操作，周五新股冻结资金开始解冻，短期流动性相对宽裕。R007回落8个基点至2.34%，二十日均值下跌22.26个基点至2.64%。4月份CPI同比增长1.5%，略低于预期，货币宽松预期进一步升温。周五央行发布一季度货币政策执行报告，一季度银行体系流动性充裕，3月末贷款加权平均利率较去年年末下降22bp，降低融资成本仍是难点，但央行不会以量化宽松方式大幅扩张流动性，货币政策继续保持稳健，注重疏通货币政策向实体经济的传导渠道，并将采取多种政策工具组合，预计后续结构性政策工具例如PPP、PSL、再贷款、住房金融机构等的使用值得关注。央行决定自5月11日起降低贷款和存款基准利率0.25个百分点，同时扩大存款利率浮动区间的上限，我们认为，1、这不会是最后一次降息，至少还要降到2%；2、请不要低估降准降息的累积效应，未来两个季度经济企稳回升可期；3、降准降息交替进行，降息了，降准也快了，年内再降150个BP问题不大；4、降息之后，投资品和资产都受益，基建地产（基准利率定价）产业链条可能最受益。

利率债收益率曲线陡峭化，中短期票据收益率全线下行，信用利差多数下跌。国债收益率1年期和10年期分别下跌1.2个和上升2.0个基点分别至2.68%和3.37%；国开债1年期和10年期收益率分别下降12.9个和上升5.0个基点，分别至3.19%和3.82%。上周10年期与1年期的国开债利差上升17.81个基点至62.34个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别下跌9.5个和0.18个基点，分别至4.28%和4.40%。5年期AA+中票利差下跌2.69个基点至1.70%。珠三角票据直贴利率以及票据转贴利率均下跌1.2个基点，分别至3.33‰、3.23‰水平。