信息科技践行多元化者远

一方面各项建设和经济发展急需资金 信息科技：践行多元化者远 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

长三角是IT制造集中地，重庆成都后来者崛起。过去7年中国微型电子计算机产量复合增速 %；江苏和上海产量占比8 %。估计中国微机产量已达全球的70%，且其中80%出口海外。在微机中，笔记本电脑复合增速约 8%，过去5年占比从5 %提高至75%%-85%。在政府力量推动下，预计2012年重庆和成都的笔记本电脑产量占比将分别达到27%和6%。

围绕代工厂形成IT产业链。笔记本电脑行业追求柔性和速度，因此形成了专业分工、紧密合作的产业链。一般而言，品牌商负责新产品开发，提出规格要求和生产计划，然后交由代工厂设计并生产。新宁物流、飞力达的经营模式与代工厂的直接相关性最高，澳洋顺昌则接近为最上游供应商。

新宁物流：继续聚焦仓储服务。公司主要聚焦IT制造业仓储服务，可以理解为代工厂生产线的公共前端。异地开张过多子公司是公司过去业绩下滑的重要原因。从2011年二、三季度看，公司业绩连续环比好转；预计2012年公司业绩仍将有改善性增长，且将充分受益重庆成都的IT制造业放量。

飞力达：增加服务模式保增长。飞力达以货代起家，从2004年开始公司增加了仓储业务服务模式，并通过多客户复制，使得业绩快速增长。2007年之后公司毛利额增量的60%-90%由综合物流业务贡献。我们认为多客户复制的模式仍可使飞力达的综合物流收入在未来年保持较快增长。

澳洋顺昌：多元化是业绩增长动力。公司主要为IT产品制造商提供钢材或铝材薄板的套裁加工。自2007年开始公司顺应笔记本电脑普及率提高的趋势，逐渐增加了铝板产能。预计明后年铝板实际产能年均增长45%、以及小额信贷增资将促使公司业绩快速增长。而LED项目我们认为是公司获得长期增长空间的重要看点。预计2014年公司LED业务盈利贡献占比可以接近一半。

践行多元化者远。由于2- 年后全球产能向中国转移的空间将缩小，中国微型计算机 0%以上增速将难以为继；从中国内部来看，行业产量增量也将向重庆及成都倾斜。对于长三角地区的IT制造物流公司，短期来看，布局重庆及成都可以促使业务规模维持增长；中期来看，增加服务模式、增加其他IT产品业务可以为公司注入一定的成长动力；而从长期来看，多元化是使公司获得优于行业业绩增速的重要途径。上市公司中，我们维持对澳洋顺昌“增持”评级，维持新宁物流、飞力达“中性”评级。