此次虽然预期收益9的项目

和讯特约

10年或随美破三，债市回归上涨通道。

由于近期各项经济指标表现不佳，上周美国10年期国债率降至3%以下，这对中国债市是有借鉴意义的。上周跨季以后，资金面明显缓解，债市收益率立刻全线下行，10年国债收益率下降超过10bp。从PMI等数据看，经济放缓的势头明显，而压力则是减轻，中美国债收益率金融危机后走向的一致性有望延续，10年期国债收益率破三也已不远，我们认为债市将会再度上演牛市。

PMI继续回落，经济放缓明显。

6月份PMI为52.1%，较上月再度回落1.8个百分点，符合季节性特征但单月环比降幅创历史新高，反应出经济放缓的趋势明显。6月份PMI新订单为52.1%，连续两月的降幅达到7.2个百分点，幅度大于历史同期。出口订单指数加速下滑，比上月下降2.1个百分点至51.7%，后续出口前景并不乐观。内外需的双双下滑，导致经济增速放缓已成定局。另外，6月份原材料库存指数较5月份大幅下降1.6%，而产成品库存指数则是继续上升，达到51.3%。库存指数一升一降印证了内外需求放缓，供需缺口缩小则会导致生产进一步的下滑。

CPI同比继续走高，但通胀压力减轻。

我们预计6月份CPI同比增速达到3.3%，而CPI环比则是下降0.3%。其中，食品价格同比上涨6.4%，拉动CPI同比上涨2.13个百分点。6月份CPI同比继续走高，主要是由翘尾因素导致的，而该因素将使下半年CPI同比增速逐步回落。即使实际负利率为负且继续下降，但经济增速的放缓趋势，使得国内通胀预期明显降低。同时，上游的通胀压力也在减小，6月份PMI购进价格指数继续大幅下降至51.3%，预示着持续走高的PPI将见顶回落。总体来看，通胀压力的减轻，而经济增长明显放缓，我们相信央行可能年内不会。

美国就业人数年内首降，工厂订单大幅下降。

美国就业市场持续低迷， 6月份非农就业人数减少125,000人，为年内首次下降，6月份失业率为9.5%，比5月份小幅下降0.2个百分点。近期就业人数增加主要依靠人口普查创造的临时雇佣提振， 225,000名受雇于人口普查的人员失去其临时工作岗位，导致6月份的数据出现明显回落。美国就业的不景气，背后是企业对经济复苏的不确定性的担忧。5月份美国制成品新订单下降1.4%，至4,132.5亿美元，创下14个月以来的最大降幅。5月份运输设备订单下降6.9%，与4月份大幅上升15.4%形成对比，成为拖累订单下滑的主要原因。5、6月份美国的各项经济数据大多表现不佳，美国下半年经济增长的前景令人担忧，我们认为美国放慢退出步伐的可能性增大。

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