中投证券前缓后稳中下旬或有修复公开

中投证券：前缓后稳 中下旬或有修复 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

7月全球主要指数除德法及新加坡等经济安稳国家收涨外，其他国家指数多呈跌势；A股情绪相当低迷跌幅居前，沪指多次刷新年内低点。我们组合运行略好于沪深 00，月跌幅2.6%，目前影响市场走势的关键是情绪，而压制情绪的主要因素是场内资金博弈环境不佳（经济底部分歧、盈利下滑、政策力度失望、海外扰动），我们预计这些因素在8月有结构性改良的可能，市场或前缓后稳。

总体上，我们预计8月份指数上下空间有限。1)基于三季度经济止跌或回稳、政策作为适度、场内资金博弈的判断，决定了指数空间的范围有限。2)前期强势股开始出现明显的补跌迹象。这可能预示着基金仓位或阶段下行，也预示后续可能存在适当风格变化。 )当前市场强势股补跌与适配股缺乏并存，风格转换过程可能比较艰辛，指数不会大起大落。早周期品种可能会吸引资金，但基本面弹性有限会牵制其表现空间。

市场短期仍现疲弱。1）情绪已相当低迷，但情绪回落过程出现反复现象，个人投资者情绪出现历史上少有的低位持续无弹性状态，机构投资者仓位并未随股指的不断下跌而出现明显下落，投资者情绪回落可能步入后期的赶底过程。2)目前公布的盈利数据糟糕，二季度盈利为预增类型的公司比例同比下降21%，食品饮料和公用事业是仅有的预增类型正增长行业，8月中上旬盈利可能继续压抑情绪压制相关板块。 )经济底的分歧较大，数据公布前压制情绪。

4)海外局势有惊无险，波折不断。预计7月联储QE 几率不大；从德国国家利益来看，尽管德法领导人力挺欧元，欧央行即便有刺激政策但其力度也较平缓。

我们预计市场在中下旬有企稳修复的可能。1)盈利对市场的影响在预报阶段可能会有较充分反应，8月中下旬情绪受盈利的压抑可能趋缓。2)我们预计中旬公布的部份经济数据存在结构性改良的可能，如用电量沿前低后高趋势确认回升，工业增速在原材料、装备制造等方面进一步确认趋稳迹象，中游水泥价格率先企稳，信贷总量、中长期贷款占比改良几率较大。 )政策方面，降准稳步兑现，进一步降息预期仍会得到经济数据的确认；若经济数据显著疲弱，政策将有进一步的对冲。

配置建议：维持转向均衡配置风格，重视自下而上精选。关注保险、房地产、餐饮旅游、医药、食品饮料，可适时适当平衡配置，参与水泥、煤炭等周期品交易性机会，可逐步斟酌部分银行股配置。