金融业绩环比下滑符合预期牌照放开预期加强

金融：业绩环比下滑符合预期 牌照放开预期加强短期波动加大 -09 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点2月业绩环比下滑符合预期。简单合并报表计算的20家上市券商2月营收和净利分别为117.8亿元和51.41亿元，环比分别下降 4.61%和40.52%，基本符合预期。从业务数据来看，市场交投降温，以及春节因素带来交易日减少致使交易佣金收入下降为主因。

注册制年内落地，利好缓慢释放。国务院工作报告中提出今年要实施股票发行注册制改革，证监会主席表示注册制仍需《证券法》全部修改完才能落地，符合市场预期。注册制改革方向明确，实际推进是一个渐进过程。目前企业上市需求强烈，注册制改革将会使得企业上市数量增加，利好券商投行业务，渐进式推进也意味着对券商的利好也是个缓慢释放过程。

牌照放开预期加强，短期波动加大。券商牌照放开是大势所趋，但关于牌照放开节奏，我们认为要以利于服务实体经济，利于券商市场化竞争为前提，考虑到法律、监管等因素，合理的顺序是先从向证监会管辖下的基金、期货等机构放开新三板、投行等服务开始不断走高。粮油价格温和上涨。企业融资的业务，逐步拓展到向产业资本、其他金融机构放开经纪、做市等业务，直至放开全牌照。而对现有券商业务冲击较大的，类似向银行等机构放开经纪业务等，我们认为此类牌照放开会有较长的过渡期，且放开券商牌照同时也会对券商进入其他金融业务放开，长期无需过度担心。短期消息面将加强市场对牌照放开预期，券商板块走势波动加大。

投资逻辑2月业绩环比下滑符合预期，短期消息面强化市场对券商牌照放开预期，加大板块走势波动，但长期看无需过度担忧。

降息后市场对实际利率下滑预期更为明确，注册制年内实施基本确定，这都将利好券商。我们对券商未来业务空间及业绩增长保持乐观，继续看好。