申万宏源预计年和剪刀

评级可能出现波动 申万宏源：预计2018年CPI和PPI剪刀差将显著收窄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

CPI基本符合预期，PPI大幅超预期。预计2018年CPI和PPI剪刀差将显著收窄。在恢复性上涨之后，PPI上涨动力将趋弱，预计PPI涨幅将从今年的6%左右回落到3%-4％。

同时农业供给侧改革对食品价格的抑制作用将趋弱，食品价格涨幅回升将推动CPI回升到2%-3%。相对于投资品，食品以及消费类行业景气将进一步提升。

原因及逻辑：

10月CPI上涨1.9%，预期1.8%，前值1.6%；10月PPI上涨6.9%，预期6.5%，前值6.9%。

CPI回升，基本符合预期。10月CPI上涨1.9%，较9月提升0.3个百分点。其中食品CPI下跌0.4%，跌幅较9月收窄1个百分点，带动CPI改善约0.2个百分点。猪肉、鲜菜、鲜果价格涨幅均明显改善，分别较9月提高2.3、1.3和2.3个百分点。而非食品CPI上涨2.4%，持平于9月。其中，医疗保健类价格上涨7.2%，较9月回落0.4个百分点；交通通信类CPI上涨0.8%，较9月提升0.3个百分点，与油价上涨有关。其他非食品类CPI整体较稳定。

从环比来看，CPI略超季节性。10月CPI环比上涨0.1%，超季节性；而食品CPI环比持平于9月，也显著高于季节性，食品价格加快回升。非食品CPI环比上涨0.1%，基本符合季节性。

PPI涨幅大幅高于预期。尽管需求有所回落、基数明显抬升，但10月PPI仍然超预期上涨6.9%，持平于9月。其中，生产资料PPI上涨9%，涨幅较9月回落0.1个百分点；生活资料PPI上涨0.8%，涨幅较9月改善0.1百分点。主要行业中，造纸、油气开采、有色矿采、化工、燃气等上涨最为明显，主要反映了环保限产以及油价上涨等影响；煤炭、黑色矿采、石油加工、钢铁等回落。

从环比来看，PPI明显超季节性。10月PPI环比上涨0.7%，涨幅较9月有所回落，但仍明显高于季节性；应该与取暖季环保限产以及油价上涨等因素有关。其中，生产资料PPI环比上涨0.9%，较9月回落0.4个百分点；生活资料PPI环比上涨0.1%，持平于9月。

预计2018年CPI和PPI剪刀差将显著收窄。在恢复性上涨之后，PPI上涨动力将趋弱，预计PPI涨幅将从今年的6%左右回落到3%-4%。同时农业供给侧改革对食品价格的抑制作用将趋弱，食品价格涨幅回升将推动CPI回升到2%-3%。相对于投资品，食品以及消费类行业景气将进一步提升。