申万宏源顺差增速下降型复苏对经济仍有可能呢

申万宏源：顺差增速下降型复苏对经济仍有可能是拖累 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

给东京都和民众带来了麻烦 结论或者投资建议：

按美元计价，3月进口同比增长20.3%，前值增长38.1%；3月出口同比增长16.4%，前值-1.3%；3月贸易顺差239.3亿美元，前值-91.5亿美元。对此做如下点评：

对澳洲和金砖国家及欧美出口改善较大，但外需转暖的基础并不牢固。3月出口同比增长16.4%，增速由负转正，比前值上升17.7个百分点。3月一般贸易出口增速18.6%，比上月上升19个百分点；加工贸易出口增加12.26%，比上月上升4.7个百分点，一般贸易和加工贸易均上升。分国别和地区看，除了香港，对主要发达国家和发展中国家和地区出口全面回升。3月中国对俄罗斯、巴西、南非出口增速大幅上升，增速为36.2%、42.7%、25.1%，分别较上月上升42.2、35.2、32.5个百分点。对加拿大、新西兰出口大幅提升，增速由负转正，3月出口增速分别为21.9%、10.5%，比上月上升34.2、43.8个百分点。

对欧盟、美国、日本的出口也全面回升，增速分别为16.6%，19.7%，8.5%，增速由负转正，比上月大幅上升22.4、23.9、16.2个百分点。3月对主要发达国家出口增加，但除了欧盟，发达国家生产改善的情况并不明显。3月份美、日、欧发达国家制造业PMI指数在景气区间，分别较2月份变化-0.5个百分点，-0.9个百分点，0.8个百分点。3月除了欧盟生产景气度边际改善，其它国家和地区PMI小幅回落，可见外需转暖的基础并不牢固。

原油进口数量大幅上升，其它工业品原材料进口量价齐跌。3月进口同比增长20.3%，比上月下降17.8个百分点。3月原油进口数量大幅增加，但进口金额腰斩，主因原油价格下跌所致。3月原油进口数量同比增加19%，比上月上升20个百分点；进口金额11%，比上月下滑15个百分点。布伦特原油、迪拜原油和WTI原油现货价格3月分别为51.46、51.25、49.67美元/桶，分别比上月下降6.62%、5.86%、7.09%。基数原因，同比价格跌幅更大。铁矿砂和精矿进口额同比增加101%、进口数量增长11%，分别较上月下降7个百分点、2个百分点。钢材进口数量增长2%、进口金额增长11%，进口数量下降15个百分点，进口金额上升13个百分点。未锻轧铜及铜材进口数量下降25%，降幅扩大13个百分点，进口金额与上月持平。本月制造业PMI继续延续上月较高景气度的格局，显示内需继续向好的格局，内需持续好转是进口大幅提升的主因。此外当前工业品进口价格上出现了一定程度的回调，导致进口额出现下降。

3月再回顺差，印证了我们一季度外贸保持顺差格局的判断。1季度累计顺差660.1亿美元，较去年一季度下降39.9%，比去年四季度下降50%，净出口下降明显。中国与美国的贸易再平衡，可以从两个方面考虑，一是中国对美国进口大幅增加，同时对其他国家出口增速增加。二是中国对美国进出口大进大出。今年进出口企稳复苏，考虑到进口价格仍然不低，中美贸易再平衡，不能排除中国净出口出现负增长的可能性，因而外贸仍有可能对经济构成拖累。