申万宏源高库存弱需求之下月经济数据面临计划

申万宏源：高库存弱需求之下 4月经济数据面临回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

4月PMI高位回落。4月官方制造业PMI为51.2，较3月高位回落0.6个百分点，为13年下半年以来最大环比跌幅，较去年同期抬升1.1个百分点，升幅有所收窄；4月PMI较1季度均值回落0.37个百分点，而鉴于2005年-2016年4月较1季度均表现为不同程度回升，因此4月PMI变化情况为历史同期较差水平。

新订单指数回落对PMI回落拖累最大，生产端扩张快于需求端。4月PMI较1季度均值回落0.37个百分点，拆分来看，新订单指数、生产量指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、原材料库存指数分别拉动-0.22/0.03/-0.09/0.05/0.00个百分点，其中，新订单指数的回落对PMI拖累最大，其次是从业人员指数，显示需求端较为疲弱，同时，生产量和新订单指数两者差值连续7个月走阔，显示生产端扩张快于需求端。从4月较1季度变化情况来看，除了配送时间外，其余指数边际变化情况均处于历史同期较差水平。

但我未窥探到它。我曾有时间 受大宗商品价格回调影响，原材料价格大幅回落。4月主要原材料购进价格指数51.8，较1季度大幅回落10.87个百分点，企业出厂价格指数也回落至枯荣线以下至48.7%，两者同期回落幅度仅次于2013年。预计后期4月PPI将继续回落，4月上游工业企业利润增速面临回落压力。

产成品库存仍处高位，采购指数回落。4月产成品库存和原材料库存指数较1季度分别上行1.57和0.0个百分点至48.2%和48.3%，两者去年同期表现为下行0.17和下行0.27个百分点，显示4月仍处于补库周期，并且产成品库存增加速度明显快于原材料库存。此外，考虑到新订单指数出现明显回落，企业开始从主动补库向被动补库转变，这符合我们此前的判断。4月采购量指数为51.9，较1季度回落0.57个百分点，弱需求情况下，企业采购动力减弱。

关注价格、需求和库存，4月经济数据预计将有所回落。4月PMI指数高位回落，需要关注回落过程中几项指标的变化：原材料价格大幅回落、企业库存继续走高、订单需求回落。

预计4月PPI同比将继续回落，在企业库存走高以及订单需求走弱背景下，后期工业企业利润、固定资产投资增速也面临回落压力。