申万宏源骑在自行车上的冰桶挑战物业

申万宏源：骑在自行车上的冰桶挑战 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

经济问题已得到国务院的空前关注，国务院第二次大督查即将展开。降息与QE的期许接连实现，经济数据的点评一一收笔，命题作文之后我们尝试回答一个开放性问题，中国经济下一步怎么走。工业同比增速仅为5.9%，月固定资产增速仅为12%，不禁令人感慨，多少年没见过这么差的数据了。如果这还不足以把市场的关注点从赚钱狂热里拉回来，待指数横盘一阵子大家就会想起来了。我们要提醒的是，国务院第二次大督查即将展开，督查的目的是务必保证全年经济社会发展主要目标任务完成。

还于2005年在美国纳斯达克成功上市 目前调控问题提炼出来，就是如何坚守宏观调控中动力去化与动力转型的稳态。保增长与调结构之间的关系，这个方面李克强2013年就开始用“骑自行车”来做比喻，“稳”不意味着不动，不动就会摔下来，因此发展的速度一定要稳，稳了才能“稳重求进，稳中有为。”稳的同时还要求变，官方称“三期叠加”，我们称“三次去化”。所谓“三次去化”即去出口化、去房地产化与去基建化，结构调整是不容动摇的大方向，新兴动力还没有衔接到位，传统红利去化却正在加速。

中国经济骑在自行车上做“冰桶”挑战。以2020年为限，三桶冰水悬在头顶，出口第一桶冰浇下来还没暖过神，地产第二桶冰就冲过头顶哗哗流到脖颈。那么第三桶冰，增长去基建化还怎么往下浇，显然是得赶紧生把火，把水烧暖泡泡脚。这是2014年我们走过的格局，基建对冲地产下滑、培育内需补充外需，然而时值2015年第二季度，似乎情况发生了变化，保地产、保基建与保出口三箭齐发，任何一种工具都要不遗余力的拾起来。我们对于降息与地方债务置换有一个非主流的解释，降息与330一样很多是为了保地产，定向承销与地方政府债务置换是为了保基建的财政问题。至于腾挪出固化资金支持新兴动力与中小企业的发展，这个可以等自行车扶稳了以后再推进。

保地产、保基建之后，出口可能会被重新拾起。绝对不走老路是一切政策的红线，稳定住房消费要严守改善性住房需求，绝不触碰投机性需求的底线告诉我们房地产市场的全面复苏可能靠不住，当年4万亿的先例历历在目，绝非动用新增财政投入，同时推进投融资体制改革、引入社会资本参与基建投资，极大考验宏观调控的艺术。相比之下，保出口似乎是一件弊端可控而且还没得到足够重视的领域。

国务院日前印发的《关于加快培育外贸竞争新优势的若干意见》提出，要保持我国外贸传统优势、加快培育竞争新优势是事关我国发展全局的重大问题。这一变化不禁让我们想起了已经走完的“去出口化”进程，重新拾起外贸优势，同时实现新优势转型，与坚守好动力去化与动力转型之间的稳态并不矛盾。高端制造（高铁、电气设备、通讯设备、汽车设备）、新型贸易（跨境电商、物联、仓储物流）、出口农产品，还有一带一路的相关板块会明显受益。