用益集合信托产品一周评述0711

图1：近五周成立趋势图

图1：近五周成立趋势图

数据来源：用益信托工作室

据用益信托工作室不完全统计，本周共成立49款产品，规模约为79.66亿元。较上周相比，本周成立的产品数量增加了6款，环比上涨13.95%；资金总规模较上周增加9.22%，平均资金规模为1.63亿元，较上周的1.69亿元环比下降4.15%，这与本周成立的房地产信托产品数量减少有关。总的来看，本周的市场整体较为平稳。本周参与成立产品发行的机构有26家，较上周增加2家，市场参与度为40%，市场集中度有所提高，其中成立数量最多的是外贸信托，共成立6款产品；其次，成立数量第二的为中融信托，共成立5款产品，其中包括1款艺术类产品和1款基础设施类产品；另外，吉林信托本周成立4款产品；而建信信托、金谷信托和西安信托则分别成立3款产品；北京信托、兴业信托、上海信托、山西信托、五矿信托和中铁信托分别成立2款产品；剩下的12家信托公司则分别成立1款产品。

2、平均收益率持续下降，多款低收益产品拉低平均水平

图2：近五周平均收益与平均期限图

图2：近五周平均收益与平均期限图

数据来源：用益信托工作室

本周成立的固定期限类集合信托产品的平均期限为1.65年，平均收益率为8.98%。本周产品的平均收益率延续上周的下降趋势，已经是连续第四周下降，为近五周的最低水平。从成立的产品来看，本周有多款产品收益率较低，其中中诚信托发行的“2011年厦门万达投资项目集合资金信托计划”预期收益率为6.7%-7.7%，而吉林信托成立的“财富精品【21】号(,)股票受益权集合资金信托计划（二期）”预期收益率为6.8%-7.5%；华信信托的“恒盈理财一年期（27期）集合资金信托”预期收益率为7.1%-7.3%，另外，中铁信托发行的“丰利52期雄震矿业项目集合资金信托计划”预期收益率为7.5%-8%，这几款产品的预期收益率都低于近期产品的平均收益率，是拉低本周产品平均收益率的主要因素。

3、股权投资类产品大幅减少，房地产信托募集资金占比下降

图3：成立产品资金运用方式构成图之资金规模

图3：成立产品资金运用方式构成图之资金规模

数据来源：用益信托工作室

本周共成立49款产品，在资金运用方式上，主要集中在权益投资和贷款上，其中权益投资类产品17款，包括股权收益权投资、债权投资、特定资产收益权投资及采矿权投资等，共募集资金31.25亿，占总规模的39.36%；贷款类产品共15款，募集资金17.14亿，占比21.52%；而此前一直占据主要地位的股权投资类产品，本周仅成立3款，募集资金4.7亿，占比5.9%，占比大幅减少。

图4：成立产品资金投向分布图之资金规模

图4：成立产品资金投向分布图之资金规模

数据来源：用益信托工作室

本周集合信托产品投资领域主要集中在房地产、工商企业和金融领域。房地产信托共成立14款，募集资金30.25亿，占比37.98%，虽然整体来看，房地产信托产品所占比重仍然是最大的，但相比之前的动辄过半的比例，本周房地产信托募集资金所占比重已经在呈下降趋势，这与目前市场上投资者普遍对房地产信托的谨慎态度有关，房地产信托产品的募集时间也相对拉长，有的信托公司由于募集时间太长，募集成本上涨，为了提早成立产品甚至调低产品的募集规模，由此看来，房地产信托产品的前景已经不容乐观。本周共成立14款工商企业类产品，募集资金15.99亿，占比20.07%；而金融领域产品也成立11款，募集资金24.86亿，占比31.21%，其中包括6款证券投资类产品。

二、发行情况

1、发行规模暴涨，贷款方式渐成主角

图5：发行产品资金运用方式构成图之资金规模

图5：发行产品资金运用方式构成图之资金规模

数据来源：用益信托工作室

本周共19家信托公司参与发行了28款集合信托产品，发行规模74.7亿元。与上周相比，本周发行的产品数量增加了6款，规模较上周的31.24亿元环比上涨139.12%。发行规模大幅上涨主要是因为本周有几款产品的募集规模较庞大，其中包括中诚信托发行的“远洋一方贷款集合资金信托计划”（拟募集资金10亿）、五矿信托的“协信城市发展基金集合资金信托计划”（拟募集资金10亿）和昆仑信托发行的“石家庄中冶基础设施项目贷款集合资金信托计划”（拟募集资金7亿）。这三款产品均投资于基础设施领域，其中“远洋一方”项目和“石家庄中冶基础设施项目”均采用贷款方式；而五矿信托的“协信城市发展基金”则采取股权投资方式，该产品募集资金用于对重庆协信城建公司进行增资扩股，投资于与城市建设、民生工程有关的优质企业和项目，该项目采取结构化设计，其中优先级资金5.2亿，次优级资金1.5亿，由协信城建公司员工认购，次级资金3.3亿，次级资金能较好的保障优先级受益人的收益权；而采取基金方式对多个优质项目进行投资也使得该信托产品的风险相对分散，在风控措施方面设计得相对安全。

本周发行的产品其资金运用方式集中在权益投资、贷款和股权投资上，其中，权益投资类产品7款，拟募集资金15.6亿，占比20.88%，是本周资金运用方式数量最多的一种；贷款类产品6款，拟募集资金23.8亿元，占比31.86%，是本周募集资金规模最大的一种运用方式；而股权投资类产品也有5款，拟募集21.3亿，占比28.51%。总的来看，本周的发行情况良好。

2、基础设施领域成吸金大户，房地产信托稳步下降

图6：发行产品资金投向分布图之资金规模

图6：发行产品资金投向分布图之资金规模

数据来源：用益信托工作室

本周发行的28款产品中，有7款是投资于基础设施领域的，拟募集资金32.4亿，占总发行规模的43.37%。而投资于房地产领域的则有8款，拟募集资金20.9亿，占比27.98%，相对于上周发行的10款该类产品，本周房地产信托产品有所下降。笔者认为，在当前房地产信托市场政策严格管控下，信托公司并不会立即停止发行该类产品，而是会在保持一定盈利来源的情况下，积极开拓新的盈利增长点，实现从该类产品的稳步退出，而作为受政策鼓励的基础设施领域自然成为信托公司发展的重点。而信托公司参与的交易指引正式出台后，一些符合指引条件的信托公司也将会把业务重心转向期指交易。

三、一周信托市场点评

1、信托有条件准入交易，风控放首位

根据信托业协会公布的《信托公司参与股指交易业务指引》（下称《指引》），信托公司固有业务不得参与股指期货交易。信托公司集合信托业务可以套期保值和套利为目的参与股指期货交易。信托公司单一信托业务可以套期保值、套利和投机为目的开展股指期货交易。关于信托公司从事估值期货业务的问题，行业内一直有相关讨论。而从协会公布的《指引》来看，管理层还是比较担心信托公司的风险问题。以投机为目的的业务只可以由单一信托开展。

点评： 信托公司参与期指交易指引可谓千呼万唤始出来，从《指引》来看，对于信托公司参与期指交易还是有诸多限制，对信托公司的资格审查、信托公司业务参与以及交易头寸方面都有较严格的规定，而这些都是出于对风险的控制，由于股指期货交易本身的风险较大，而信托公司因为缺少相关专业团队，在进行相关交易时面临的风险将更大。因此，信托公司要想逐鹿期指交易，人才储备和人才挖掘将成为其首要任务。

2、盈利前景明朗，股东力挺信托净资本达标

净资本管理办法催生信托公司融资需求。近日，数家信托公司股东纷纷表示，将向旗下信托公司进行增资，以加快其业务的发展。资本金增加后的信托公司也将具备相应资格，可以向监管部门申请新业务资质，如私人股权投资信托、房地产投资信托等创新类业务，以及企业年金基金管理业务，衍生金融产品交易业务等。这将令其现有的信托业务模式趋于完善，并且显著缩小与市场领先的信托公司在业务范围和业务机会方面的差距。令股东慷慨解囊的诱因还在于近年来信托行业信托报酬率稳步増加，令股东所持股权的价值显著提升。

点评：信托公司净资本满足监管部门要求后，将可以申请开展更多新业务，而新业务的开展将为信托公司增加更多的盈利点，信托公司股东将获得更丰厚的回报，因此，信托公司股东增资行为将会促使一个良性循环。同时，信托公司净资本增加，也将使得信托公司承担风险的能力加强，投资者的资金安全也将得到更充足的保障。

（执笔：颜玉霞）

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