光大证券美元指数创两个月新低发达国家长端公开

光大证券：美元指数创两个月新低 发达国家长端债券收益率上扬 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周动态美元指数创两个月新低，发达国家长端收益率上扬。本周美国房地产数据再超预期，不过7月CPI增速略低预期，因此短期美联储加息的迫切性并不高，联邦利率期货显示的加息预期基本平稳，美元指数本周下跌1.1%，创近两个月新低。金价上涨动能不足，本周金价震荡微涨0.4%，我们保持观点：当前无论是黄金的实物需求还是各国央行货币放松的空间均不及之前，金价的上涨也难以出现类似2004年和2008年的大牛市行情。本周标普500指数震荡走平，而德国DAX指数下跌1.6%。欧美日长端国债收益率均较7月初回升，英国10年期国债收益率也较上周小幅上扬。美债2年期和10年期收益率分别上升5bp和7bp至0.76%和1.58%。虽然美国原油钻井平台连续八周增长，但俄罗斯联合沙特稳定油价的预期推动国际油价重返50美元/桶附近，油价本周大涨约8%。本周市场重点关注的事件有3：①最新美联储数位委员（Dudley、Lockhart）表态相比7月联储会议纪要更加鹰派，需关注联储委员与市场预期的差异变化；②英国首相表示2017年4月可能正式启动退欧程序（里斯本协定第50条款），英镑汇率大幅走贬；③欧央行7月货币会议纪要提及英国退欧和欧洲银行业风险，此外，日本央行行长表示将在下次会议上评估现行的货币政策，目前市场预期欧日央行9月可能推出更多货币宽松政策，但我们认为，欧日央行货币宽松很难再超预期。

数位美联储委员最新表态相比7月联储会议纪要更加鹰派。美联储7月会议纪要显示联储委员对经济前景、就业市场以及未来的加息时点存在较大分歧，认为应尽早加息（理由：已到达充分就业，推迟加息将导致资源错配、资产价格扭曲和金融泡沫）和等待通胀数据向好确认后再加息（理由：整体通胀依然偏弱）的人数相当，不过委员普遍认为当前经济下行风险较年中时减弱，这意味着美联储在向进一步加息的方向靠近。由于7月货币会议在强劲的就业数据之前召开，因此货币纪要并不能反映联储委员最新的观点。本周美联储三号人物、纽约联储主席Dudley讲话表示，就业增长强劲和中等收入人群就业情势好转将预示着就业市场的延续改良，联邦基金期货低估了美联储加息的可能性，美联储正逐步接近加息时点，9月份加息是有可能的。另外，亚特兰大联储主席Lockhart同样看好美国经济前景，其不排除年内最少加息一次以及9月加息的可能（即年内加息两次的可能）。我们保持观点：当前就业数据变化对美联储9月加息预期影响不大，而通胀因素才是当前影响加息进度的核心。美国7月新增就业25.5万人，远好于市场预期的18万人，新增就业重返20万人口以上，使得美联储对今年5月份就业放缓的担忧消除，这也意味着美联储一再推延加息的余地已相对有限。不过零售销售尤其是通胀数据低于预期（7月CPI同比增长0.8%，核心CPI同比增长2.2%，分别低于预期的0.9%和2.3%），使得美联储委员对加息的分歧仍然存在。考虑到当前通胀上升温和（虽然房地产销售开工和服务业数据好于预期），美联储缺乏立即加息的迫切性。同时下半年政治事件（欧洲政局+美国大选）仍可能影响到全球金融稳定，我们认为下次加息的时点可能在年底12月份；9月会议上仍不太可能加息，也不会有明确的对未来加息时点的暗示。提示关注8月26日JacksonHole会议和9月日美联储会议。美联储年底加息可能带来的风险是：①美国经济复苏虽不强劲但趋势延续，美联储一旦决定再次加息（意味着通胀上行的趋势明确），加息的节奏是不是快于市场预期；②金融市场充斥着流动性，资产价格迭创新高，再一次的流动性收紧可能意味着新一轮的资产下跌潮；③英国退欧公投后，部份海外资金处于避险/分散风险配置需求，流入新兴市场，未来美联储进一步收紧流动性，可能带来资金重回美国。