申万宏源预计年内人民币不会持续贬值吗

申万宏源：预计年内人民币不会持续贬值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内针对企事业单位法定代表人和财务人员的电信诈骗犯罪近来呈高发态势。针对这种电信诈骗犯罪的新特点 本周关注：央行频频发声稳定汇率预期，预计19年人民币汇率不会持续贬值5月以来，外部环境不确定性增加，人民币汇率再现大幅波动。本轮人民币贬值的原因主要包括：1）外部环境不确定性加大，导致年内出口一定程度承压，经济增长或再度面临下行压力。2）4月出口、社零、工业增加值、制造业投资等经济数据一定程度不及预期。

从中长期因素看：1）外部不确定性加大可能导致中国经济增速小幅承压，但美国经济下行压力也已显现，预计两国经济增速差不会进一步收窄。对于美国：前期利率上行持续抑制投资、消费需求，高债务压力下财政进一步扩张空间有限、18年减税政策对19年消费的带动作用减弱，美元持续高位、美国与多国发生贸易争端，削弱净出口对其经济增长的贡献，美国经济下行压力正在显现。预计2季度起美国经济增长将出现较为明显地回落。对于中国：对于中国而言，外部环境不确定性加大；但稳健略偏松、同时避免“大水漫灌”的货币政策，持续支持实体部门融资环境改善，财政政策结构性扩张着力扩大居民购买力、改善企业盈利前景，支撑国内消费需求。我国中长期经济增长仍有韧性。2）货币政策周期方面，美联储已处紧缩周期尾部，经济下行压力加大或促使其于中期逐步趋向宽松；而中国货币政策在总量上保持定力，不搞“大水漫灌”，结构上持续支持民营小微企业融资，利率下行空间较为有限，意味着中美利差难以构成人民币汇率趋势性负面因素。

从短期因素看，我国国际收支较为稳定，美元指数预计回落，央行稳定人民币汇率预期态度明确，预计19年人民币汇率不会持续贬值。1）国际收支方面：外债尚未出现偿债高峰、外汇管理力度仍较为严格，19年我国国际收支有望保持稳定，不会出现大规模流出压力。

2）美元指数方面：美国经济前景趋弱，欧、英经济表现或好于市场相对悲观的预期，美元指数下行空间有望打开。3）央行连续发声稳定人民币汇率预期，态度明确、操作工具充足，后期不排除通过积极的非常态化工具措施引导市场预期稳定。考虑到一旦持续贬值强化贬值预期，或引发跨境资金再度逆转为流出、资产价格重估、海外进口商延迟订单等一系列负面影响，预计当前位置附近央行对进一步持续贬值的容忍度或有所下降。综合分析，预计19年人民币不会持续贬值。