申万宏源鹰派加息与鸽派展望的

申万宏源：鹰派加息与鸽派展望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

12月美联储会议上，FOMC决定提升基准利率25个基点，上调至2.25%-2.5%，在此之前，CME关于本次加息预期概率为70%，基本符合之前市场预期。此次为今年第四次加息，也是本轮加息周期以来第九次加息。会议之后，巴林央行，阿联酋央行紧随联储步伐，相继宣布加息25个基点。截至美国时间16:00，美元指数上扬，已经突破97关口；Comex黄金跌至1247盎司/美元。2年期美债收益率跌至2.662%，创8月27日以来新低。10年期美债收益率跌至2.778%，创5月份以来新低，长短端利差缩小。美股急剧下跌，道指跌500点，美股三大指数均跌2%在美股自10月之后连续下跌，核心PCE自2%下降至1.78%的背景下，联储这一次的经济预期和点阵都显得中性偏鸽，加息路径的不确定性相对更高，加息周期进入尾端。本次会议我们关注三个方面，一是联储调低经济预期；二是点阵图的变化；三是发布会上鲍威尔中性偏鸽的表态。

发布会上，鲍威尔表示当前货币政策不需要宽松，可以是中性的。鲍威尔在发布会上表示了对今年经济强劲增长的肯定，但已经看到经济发展出现一些疲软信号，通胀在四季度比预期更加受抑，通胀的趋势将使得委员会对进一步政策保持谨慎。未来加息路径不确定性相对较高，会根据具体数据来进行相应调整；并表示当前货币政策不需要宽松，可以为中性，已经到达预期中性利率区间低端。基本可以确定，在今年频繁加息的背景下，经济出现些许疲软，通胀下滑，金融市场波动，之后联储对待加息决策将会更加谨慎，加息步伐将会放缓，进入加息周期末端，货币政策为中性。

本月起 美联储下调今明两年经济和通胀的预期。联储下调2018年GDP经济预期0.1个百分点至3.0%。下调2019年经济预期0.2个百分点至2.3%，2020年和2021年经济预期保持不变，长期经济预期上调0.1个百分点至1.9%。今明两年失业率保持不变，上调2020年和2021年失业率各0.1个百分点分别至3.6%和3.8%，降低长期失业率预期0.1个百分点至4.4%。下调2019年PCE0.2个百分点至1.9%，下调2019年PCE0.1个百分点至1.9%。下调2019和2010年核心PCE各0.1个百分点分别至2.0%和2.1%。

今年经济增长强劲，即使年末的通胀和经济数据相对疲软稍拖累整年的预期，但仍是金融危机以来经济表现最好的一年。虽明年经济预期下调原因之一是全球经济走软，认为明年美国将会稳健增长，但已经看到经济中的一些疲软信号，下调明年经济预期的原因之二是全球经济走软。鲍威尔讲话中性，乐观中带谨慎，给市场带来一定稳定作用。