湘财证券季节因素主导PMI回落购进价格首公开

湘财证券：季节因素主导PMI回落 购进价格首次下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分析要点：

PMI回落是季节因素推动10月份PMI指数为50.4%，比上月下降0.8个百分点，制造业连续第32个月保持扩大，但扩大速度放缓。10月份PMI数值，大幅低于预期的51.6%（路透社调查），显示经济走势严重弱于机构预测。但我们认为，10月份PMI回落，可能是季节因素起作用：因为年间，10月份均值小于9月份均值1.8个百分点；但除去2008年因金融危机致使的10月份严重下滑外，我们看到10月份均值比9月份低0.7个百分点左右（见表1、2、3）。而从各分项指数来看，需求回落较快，价格大幅下降。

内需、外需齐下落10月份，新定单指数为50.5%，比9月份回落0.8个百分点，显示需求扩张速度放缓。但我们看到，继8月份以后，内需、外需今年第2个月一齐回落至50%以下，显示需求回落的严重性。10月份，进口指数为47.0%，比9月份回落3.1个百分点；新出口定单指数为48.6%，比9月份回落2.3个百分点。并且，10月份新订单、出口定单、进口指数均低于年间10月份以及最近12个月均值来，显示需求增速在继续放缓中（（见表1、4、5）。

加速处理旧定单，生产指数回落幅度较小10月份生产指数为52.3%，比9月下落0.4个百分点，连续保持33个月扩大，回落幅度低于新定单指数。生产指数回落幅度低于新订单指数，我们认为是加速处理积压定单所致，因为根据CFLP表露信息，10月份积压订单指数回落幅度超过2个百分点，降至46%左右。同时，10月份生产指数继续低于2005年以来9月份和最近12个月均值，显示供给增速放缓的趋势未变（见表1、4、5）。

购进价格降至50%以下，通胀压力大大减缓10月份购进价格指数46.2%，比9月份回落10.4个百分点，是2009年3月份以来首次降至50%以下，显示工业品价格上涨趋势可能得到改变，价格水平可能进入下跌通道（见表1、4、5）。

综上分析，10月份PMI指数回落，我们认为季节性因素可能居于主导地位，需求回落也发挥重要作用。在外围欧美债务危机影响、以及内部宏观紧缩调控下，出口需求和进口需求都出现回落，显示经济下即将继续。但通胀压力的减轻，可能为会政策调整创造空间。

根据以往规律，11月份PMI将较10月份回升，我们预计11月份PMI在51%左右（见表6）。