申万宏源鉴古思金谨慎前行吧

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[摘要]

主要结论：

1.黄金由于其稀有、稳定的属性，自古以来就被众多文明当做货币，直至布雷顿森林体系崩溃，法币时代的来临。其后，黄金转变成了一种独特的配置资产：兼具商品和金融双重属性，而且金融属性远超过商品属性。

2.影响黄金价格的因素中，除了传统大宗商品的基本面供需格局外：利率水平、通货膨胀、主要汇率（美元）、短期资本流动、避险需求与风险偏好，不同阶段所影响金价的核心驱动因素往往不同，这是黄金配置的艺术性和迷惑性。

3.总体来说供需缺口对黄金短期价格的影响十分微弱；从抗通胀的特性来看，黄金的表现远不如原油等大宗商品。

4.美国十年国债实际收益率却存在显著负相关趋势，2008年危机后，美元指数与黄金的负相关性增强；而短期市场资本的流动成为短期金价的重要风向标。避险功能上，在市场风险中，黄金能获得较好的相对收益，而绝对收益并不稳定；而地缘事件的影响在长周期来看，更像是金价变化中的噪音而不是趋势。

5.综合以上分析，我们认为2016以来黄金行情的主要影响因素在于美元指数的走弱和市场避险情绪的变化。随着2月11日美元指数触底企稳，近期全球市场波动性下降，风险情绪上升，黄金转入震荡行情。在无其他意外风险发生的情况下，我们预计黄金阶段性高点临近，近期可能面临回调。年内需要注意的重大事件：美联储议息会议，英国退欧公投，美国大选以及朝鲜半岛危机等地区冲突。