康师傅控股目标价元持有评级覆盖

查看最新行情　　新浪财经讯11月19日消息，香港左国光给予康师傅控股持有评级，目标价17.80元。

受惠于方便面及饮品业务的销售增长，加上原材料成本压力减弱，康师傅09年第三季营业额按季度增加16%至15亿美元，而其纯利亦按季度大幅增长70%至1.47亿美元。随着产品组合的需求增加及营运效益改善，该公司已连续第三季录得盈利增长。虽然康师傅的毛利率较09年上半年轻微下跌0.4个百分点至35.8%，但因棕榈油及PET粒子的成本回软，加上其生产效率见改善，故该公司的纯利率增加2.4个百分点至9.6%，带动其盈利显著上升。09年首9个月，康师傅的营业额及纯利分别同比增加20%及49%至40亿美元及3.27亿美元。

09年第三季，康师傅的收入主要来自饮品及方便面业务，分别占其总销售额58%及38%。由于饮品需求上升及天气温暖有助带动饮品销量增加，该公司饮品业务的销售额同比显著增加26%，远胜增长10%的方便面业务。

盈利能力方面，由于生产方便面的主要原材料棕榈油的价格回软，康师傅方便面业务的盈利能力最佳，占该公司09年第三季纯利的64%，即其纯利率为15.8%；相对饮品业务的纯利率仅为5.2%，糕饼业务亦仅4.6%。康师傅09年第三季的财务架构依然稳健，由于该公司09年第三季的经营现金流强劲，其9月底的净现金按季度跃升29%至5.32亿美元。

康师傅凭借其广泛的品牌知名度及市场渗透能力，将可继续扩大其于中国食品及饮料市场的占有率。ACNielsen9月底的研究报告显示，09年第三季该公司康师傅品牌的方便面、即饮茶及樽装水业务仍稳占市场的龙头地位，按销售价值计算，市场占有率分别为54%、48%及23%。

晨报曾多次参与的《中国好声音》录制 近日棕榈油及PET粒子的原材料价格再度回升，令康师傅的盈利能力略为受压。该公司的产品需求稳健，其于上个财政年度的产品销量仍持续增长，可见其抗跌力强劲；然而，踏入冬季，预期该公司09年第四季的饮品需求将会放缓。我们将康师傅2009年及2010年的盈利预测分别调高17%及15%至4亿美元及4.52亿美元，并预期该公司2008年-2010年的每股盈利年复合增长率为31%。我们建议持有该股，并将其目标价调整至17.80元，相当于2010年预计市盈率28.2倍或两年期市盈增长率0.9倍，我们认为该股当前的股价已反映其强劲的盈利能力。

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