申万宏源需求回暖和利润率提升带动国企效益呢

盛怒下的狄莺气冲冲跑到蓝洁瑛入住的酒店 申万宏源：需求回暖和利润率提升带动国企效益改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

月国有企业利润总额4323亿元，同比下降13.8%。月国有企业营业总收入99492.5亿元，同比下降3%。月国有企业营业总成本96991.3亿元，同比下降3%。对此我们做如下点评：

利润跌幅收窄。月国企利润同比下降13.8%，跌幅较月收窄0.4个百分点，主因需求回暖和利润率提升。月国企营收同比下降3%，月为同比下降5.8%，跌幅收窄2.8个百分点。月国企收入利润率4.3%，较月的3.6%显著提升。需要注意的是，去年月国企利润同比下降8%，而去年月国企利润同比下降21.5%。如果考虑到基数效应的影响，需求回暖和利润率回升对国企利润的带动作用更加明显。

地方国企改善明显。月，地方国企利润总额924.2亿元，同比下降15.8%，月为下降40.9%，跌幅大幅收窄。月中央企业利润总额3398.8亿元，同比下降13.2%，月为同比下降8.2%，跌幅扩大。央企利润跌幅扩大主要与去年月基数较低（同比下降23.6%），月基数回升（同比下降9.9%）有关。其中，月央企和地方国企营收分别下降4.6%和0.1%，跌幅较月分别收窄3.2和2.1个百分点；利润率则分别提升0.5和1.2个百分点。

杠杆率整体持平，地方国企加杠杆。市场担忧3月需求回暖刺激国企加杠杆，但3月国企资产负债率为66.27%，尽管仍然较高，但与月的66.26%基本持平。央企杠杆率68%，显著高于地方国企的64.3%。较月，地方国企杠杆率显著提升，央企略有下降；与3月地方政府支出高增长相互印证，显示地方投资动力显著修复。

行业利润涨跌不一，过剩行业亏损明显。月石化、医药等利润同比增幅较大；建材、电子和烟草等利润同比降幅较大。去产能背景下，石油、煤炭、钢铁和有色等行业亏损。