申万宏源需求端外强内弱对比更趋鲜明吗

申万宏源：需求端外强内弱对比更趋鲜明 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2月份，我国进出口总值2777.62亿美元，同比增长11.3%。其中，出口1691.9亿美元，增长48.9%；进口1085.72亿美元，下降20.1%；贸易顺差606.19亿美元，扩大368.5%。

所带来的波动性更少 报告摘要：

春节因素导致前2个月进出口数据波动较大，顺差再创历史新高；将月取均值来看，出口增长15%，进口下降20%，需求端外强内弱对比更趋鲜明。2月份出口增速48.9%，比今年1月份增速大幅上升51.6个百分点，远超市场预期均值；进口增速-20.1%，比1月份增速下滑0.6个百分点，远不及市场预期均值。进出口大幅背离，其中进口连续四个月负增长，且下滑幅度扩大，创下五年最大跌幅，顺差衰退性扩大。2月份贸易顺差达606.19亿美元，刷新1月顺差数据，再次创下历史新高。今年春节错位，春节因素造成了今年前2个月进出口数据波动较大。经季节调整法消除春节因素后，前2个月进出口同比下降7.2%，其中出口增长1.2%，进口下降17.3%。

受到海外需求整体增长和季节因素扰动的影响，出口增速大幅上升。分地区出口增速反映出海外需求整体回升，我国对所有主要经济体的出口都出现大幅同比增长，其中前期对日本、欧洲和新兴市场的出口萎缩态势均得到了扭转；对东盟的出口是近几个月的亮点，去年四月份以来一直处于正增长状态，且近半年多来保持了两位数的高增速；出口贸易方式和商品来看，一般贸易和加工贸易出口增速双双大幅上升，机电产品和高新技术产品出口均大增。

进口增速在2月份继续下滑，深入负增长区间，这既反映了我国内需疲软，进口需求不振，又反映了大宗商品价格大跌的价格因素影响。2月一般贸易和加工贸易进口增速均继续下滑。另外，随着美元持续走强，全球大宗商品价格持续低迷，去年看到的价格下跌推动我国进口需求上升，进口呈现价跌量增的情况在今年发生了根本性的转变。2月主要大宗商品都出现量价齐跌，这表明当下我国内需疲软，经济下行压力大。

从近期PMI新出口订单和外贸出口先导指数的走势看，出口增长势头有继续改善迹象。贸易顺差同比增长较大，也会相应地对今年一季度GDP增速形成支撑，一定程度上对冲投资下滑尤其是房地产和制造业投资增速下滑所带来的经济下行压力。不过在需求端外强内弱，美元强势上行背景下，私人部门持汇意愿增强，新增外汇占款继续趋势性下降，预计央行继续通过全面降准或创新工具补充基础货币缺口的概率加大。