申万宏源鲍威尔首次听证会我们关注什么牛

申万宏源：鲍威尔首次听证会我们关注什么 类别： 机构： 研究员：

左侧第三肋骨骨折 [摘要]

结论或者投资建议：

新上任主席鲍威尔于2月27日向众议院金融服务委员会发表首个半年度听证演说。鲍威尔向市场做出前瞻指引，坚决用加息对抗通胀，同时对如何看待市场波动等争议的话题做出回答，引发市场担忧。美元指数突破90关口，三大股指出现明显下跌，标普500下跌1.27%，美债收益率涨至2.9%。

本次听证会我们主要关注四个方面。一是美联储对经济和通胀的态度。二是对积极财政效果的评估。三是货币政策节奏，加息是否有经济支撑。四是在问答环节被反复提问的金融监管问题。

美联储对美国经济和通胀保持乐观。得益于稳健增长的家庭消费，改善的房地产市场和美元贬值带动的对外贸易，美国经济在2017年下半年快速增长。此外，劳动力市场已经充分就业；失业率降至4.1%并一直保持在低位；薪酬水平缓慢上升，积极的财政政策和随之提高的生产率将会进一步拉动工资水平上涨，这些因素均有力的支撑未来经济的增长。尽管通胀在2017年下半年在低位，但之后会继续改善，联储密切关注通胀走向。

听证会上鲍威尔对更加刺激的财政政策带来的经济传导效应显得比较乐观，更关注其带来的生产率的提高以及强劲的出口需求。

耶伦到鲍威尔的交接会保持货币政策的持续性。听证会上，鲍威尔表示要在防止经济过热和推动通胀到2%的目标之间找到平衡，具体的加息路径还需等到3月的议息会议，我们认为加息次数可能比12月份的点阵图更加鹰派。缩表节奏保持不变，预计资产负债表未来将长期维持在2.万亿美元区间，大概四年左右实现正常水平。

支持对小银行放松金融监管以支持小型企业。联储认为现在的金融不稳定风险较为温和，并不担心系统性风险在升高。联储表示支持放松对小银行的金融监管以间接扶持小型企业，而联储内部似乎还没有对大型金融机构的金融监管达成一致协议，鲍威尔对其没有做出回答。

总体而言，新一届联储班子中性偏鹰，加息次数或将高于12月份点阵图显示的3次。我们认为2018年加息次，缩表节奏不变，今年首次加息大概率在3月，CME加息概率为87.4%。金融监管将先在小银行上试行，整体货币决策将是耶伦时代向鲍式时代的平滑过渡。美国经济已在美国潜在增长率以上运行，充分就业叠加正产出缺口，必然伴随通胀上行，随着通胀升温与美联储货币政策AOT效应，美国长端利率仍会坚决上行。