汽车如何看待当下汽车消费荐2股

汽车：如何看待当下汽车消费 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

社零增速明显回落，主要受汽车消费拖累今年以来社零增速明显回落，根据国统局，7月社零增速8.8%，同比、环比增速分别下降1.6pct、0.2pct。社零增速放缓主要受汽车消费影响，7月限额以上企业商品零售额同比增速为5.7%，其中汽车商品零售额同比下降2.0%，环比6月增速-7.0%降幅有所收窄，若扣除汽车影响，7月限额以上企业商品零售额同比增速为9.2%，汽车商品零售拖累约 .5个百分点。

从社零结构来看，目前汽车商品零售额占比已接近三成，因此汽车行业景气度也越来越成为影响社零增速的重要因素。实际上不仅仅是消费，汽车行业总产值占GDP比重较大，对于上下游产业，特别是对工业部门的带动能力非常明显，因此汽车行业也逐渐成为宏观经济的中观体现。

从终端销量看今年前7月汽车消费表现如何？终端销量增速与汽车社零（销售额）增速趋势基本吻合，能够很好地反映汽车行业终端需求景气度。根据中机中心数据，7月乘用车终端销量同比下降6.4%，环比6月增速-10.5降幅收窄，而目前市场主要担忧乘用车消费是否会出现趋势下降的拐点。我们认为，研究趋势的变化首先得剔除基数和扰动变量的干扰，若借鉴2011年（年政策周期退出后第一年）季度占比来把握今年乘用车各季度走势，若假设全年狭义乘用车终端销量同比增速为 %，则Q1-Q4增速为22.6%/8.7%/10. %/-18.2%，若全年增速为- %，则Q1-Q4增速为15.5%/2.4%/ .9%/-22.9%，考虑去年基数和刺激政策退出的影响，18年乘用车各季度增速总体呈前高后低走势。今年Q1、Q2狭义乘用车终端同比增速分别为14.1%、-4. %，低于预期下限，主要由于 月以来外部贸易摩擦不确定性及关税调整等外部冲击，考虑到7月同比降幅较6月收窄，我们认为目前乘用车表现并未出现失控。当然18年实际情况可能并不会与11年完全一致，持续跟踪有助于不断完善判断。

从行业周期看汽车消费所处阶段：预期之中的变化不必过度解读小排量乘用车购置税优惠政策是汽车行业16、17年较高景气的重要因素，刺激政策在提前释放消费需求的同时也透支了未来部分需求，有透支必然有还债，政策退出后汽车销量增速将面临一定压力。实际上，2017年作为政策退出的前一年，汽车销量增速已经显露出微增长态势：2017年我国汽车累计销售2894.1万辆，同比增长 .6%，其中乘用车累计销售2474.4万辆，同比仅增长1.9%。以09年这一轮政策周期为鉴，行业从刺激政策退出到恢复正常增长通道，历经18个月左右的时间。从行业政策周期来看今年乘用车增速若低于上年也是市场预期之内，而“蓝天保卫战”等环保政策或形成对冲，为今年、明后年汽车销量平稳增长做出正面贡献。

投资建议从投资标的的选择上，盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。近期关税的调整、汽车合资企业股比的放开中长期或对乘用车企业有一定影响，但影响可控，从长远看，中资、外资合作共赢的基础并没有改变，放开有助于创新和加速行业洗牌，乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。

风险提示宏观经济不及预期；行业景气度不及预期；行业政策不符预期。