申万宏源量价齐升企业效益持续改善了

申万宏源：量价齐升 企业效益持续改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

利润率改善仍将支撑企业盈利保持较高水准。今年以来，企业利润率持续改善。尽管进入四季度以后，工业生产将受到环保限产的影响，PPI也将受制于快速抬升的基数，企业效益改善难以持续。但市场集中度和企业经营效率的提升，带来利润率的明显改善，仍将支撑企业盈利维持在较高水准。

原因及逻辑：

企业利润增速回升。月工业利润增长22.8%，比月加快1.2个百分点。其中，9月增长27.7%，比8月加快3.7个百分点。企业利润改善一方面是因为营收改善，9月工业生产和PPI均较8月有明显回升，带动企业营收增长10.8%，较8月提高1.2个百分点。此外，营收利润率继续改善，同样支撑了企业盈利的回升。由于9月PPI的改善幅度弱于PPIRM，利润率的改善不是来自于出厂价和购进价的价差，可能更多来自于市场集中度的提升以及企业经营效率的提高。

建立现代税收制度体系要求建立与之相适应的会计制度。新一轮税制改革的各项重要内容 采矿业放缓，制造业和公用事业改善。采矿业利润增速在基数效应下继续高位回落，但制造业和公用事业均有明显改善。月制造业利润增长19.6%，较月提高1个百分点；月公用事业利润下跌18.3%，跌幅较月收窄4.3个百分点。其中，电力热力、酒类和电子改善明显，拉动企业利润增速比8月加快3.8个百分点。

利润率进一步改善。月工业企业营收利润率进一步提升至6.17%，较月改善0.04个百分点。月营收成本率则进一步回落至85.56%，较月降低0.12个百分点。

资产负债率持平。9月企业资产负债率55.7%，持平于8月。其中，采矿业回落0.3个百分点至60.4%，制造业和公用事业持平，分别为54.2%和61%。国企和私企也均持平于前值。

库存增速小幅回落。9月产成品存货增长7.8%，小幅回落0.1个百分点。鉴于工业品库存整体不高的判断，近期库存增速回落之势较为平缓，对经济的影响有限。9月产成品周转天数持平于13.7天。