申万宏源量价齐升企业效益大幅提高的

申万宏源：量价齐升 企业效益大幅提高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长7.4%，增速比月份提高2.6个百分点。其中，3月份规模以上工业企业利润总额同比增长11.1%。对此我们做如下点评：

企业效益大幅改善。月利润总额增长7.4%，较月大幅提高，其中3月增长11.1%。

企业效益大幅改善主因营收及利润率提升、投资收益和营业外净收入大幅改善。受3月份工业生产提速以及PPI跌幅收窄推动，3月营收增长4.6%，累计增长2.4%，显著高于月的1%。月主营利润率提升至5.44%，较月提升0.32个百分点。此外，3月投资收益同比增长20.4%，月为下降3%；营业外净收入增长78.3%，比月多增28.8个百分点；3月工业新增利润中30.5%来源于投资收益和营业外净收入的增加。考虑到去年3月的基期效应较月高，企业效益的改善更加明显。

整体而言 行业利润涨多跌少。月，制造业利润同比增长14.6%，较月提升1.7个百分点。

月采矿业利润同比降低108.5，跌幅较月大幅收窄12.6个百分点。月电热水气利润同比也较月提升2.6个百分点。边际上看，采矿业改善最为明显。月，41个大类行业中，31个行业利润总额同比增加，计算机、食品、化工、电气涨幅居前，上游行业普遍下降。3月计算机、化工、汽车、石化和医药新增利润额最多，贡献了全部工业新增利润的88.8%。从边际变化来看，与月相比，3月利润总额累计同比提高最多的行业依次为黑色金属冶炼、石油和天然气开采、计算机、其他采矿业、水的生产和供应、煤炭以及有色金属冶炼等。上述行业中，上游行业受基建和房地产拉动改善明显；仅有计算机和其他采矿业累计利润为正增长，其他均为负增，但跌幅明显收窄。

国企利润大幅改善。分所有制看，月国企利润跌幅大幅收窄至5.7%，月为下跌14.5%。月，私企、外企和股份制企业效益均有改善，利润同比分别较月提升0.2、3.3和2个百分点。月集体企业效益有所恶化，利润跌幅较月扩大1.1个百分点。

资产负债率总体稳定，上游略有恶化。月企业资产负债率为56.9%，较月略升0.1个百分点。其中，月采矿业资产负债率最高为61.8%，且较月显著提升0.6个百分点。制造业最低为55.5%，较月变化不大。水电热气资产负债率61.3%，较月提升0.2个百分点。

库存由升转平。需求回暖带动企业去库存，月产成品库存同比增长0%，月为增长0.7%；月产成品库存天数显著降低至15.4天，月为16.5天。

我们在春季报告中提示季度中国仍将处于向上脉冲的蜜月期，量价齐升将推动企业盈利提升。4月高频数据显示，经济仍在回暖，价格也在回升。预计企业盈利仍将继续改善。