申万宏源预计出口稳健增长关注中美贸易协调呢

并定期对物资进行清查盘点 申万宏源：预计出口稳健增长 关注中美贸易协调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

5月进出口增速均有所回升。5月美元计价出口同比增长8.7%，较4月（8.0%）小幅回升，增长趋稳。5月进口同比增长14.8%，增速较4月有所反弹，连续7个月正增长。当月贸易顺差扩大至408.1亿美元（4月顺差380.3亿美元）。

5月出口增速小幅回升，部分源于基数效应，出口改善趋势稳健。5月对主要贸易伙伴出口增速涨跌不一，对发达经济体出口中，对欧盟（9.7%）增速回升，对美（11.7%）持平，对日本（3.7%）增速下降；新兴市场中，对韩（10.2%）、香港（-15.3%）增速回升，对东盟（3.8%）、印度（12.3%）增速有所下滑，月度增速波动很大程度上与基数波动有关，而整体来看，在全球经济逐步复苏、外需改善、人民币汇率企稳等趋势性改善背景下，月度增速波动并不影响出口整体稳健改善的趋势，预计未来几个月出口整体仍将持续当前的增长势头。

进口增速回升，大宗价格低基数效应仍有滞后影响，内需增长稳定。5月原油（15.4%）、铁矿石（5.5%）、大豆（25.2%）、铜（-9.3%）进口数量增速均有所改善，考虑到基数同样较高，显示内需增长较为稳健。而从进口金额增速来看，原油（50.3%）、铁矿石（34.1%）、大豆（34.8%）和铜（7.5%）进口金额增速均大于数量增速，显示前期大宗价格低基数效应仍有一定的滞后影响。4月以来，原油价格低位徘徊、煤炭钢铁价格上行乏力，未来价格上涨对进口增速的贡献将快速下降，而内需稳定增长、中美贸易政策协调进程中预计自美进口将有所增加，综合价量因素，预计进口增速未来几个月将小幅下行，但维持小幅正增长的格局。

预计未来几个月出口稳定增长，进口方面关注中美贸易协调，贸易顺差预计较1季度有所扩大，但对货币政策并不构成实质性影响。5月出口增长稳健，进口增速回升则同时包含了内需增长稳定和大宗价格的滞后影响。整体来看，外部需求稳步改善、人民币汇率环境稳定等出口改善因素预计将会持续，我国在制造业和全球产业链分工中的结构性竞争力仍持续存在，出口预计稳定增长；进口方面预计内需增长稳定、中美贸易政策协调框架下自美进口预计有所增加，同时大宗低基数效应快速衰减，进口增速预计将有小幅下滑，但整体仍较16年有明显改善。贸易顺差预计将较1季度有所改善，特别是下半年有所扩大。

货币政策方面，我们强调汇率政策的目标不是促进出口，人民币汇率稳定对进出口而言是更好的宏观环境。2017年进出口的改善不会对货币政策构成实质性影响。

外贸对国内经济的带动作用已经明显回落，今年中国经济走势更取决于国内情况，房地产以及基建情况不容乐观，维持1季度是全年高点的判断不变。随着经济基本面和监管明朗，债市机会将现。