建材库存压力增加水泥价格小幅走低公开

建材：库存压力增加 水泥价格小幅走低 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周水泥价格小幅走低上周全国水泥均价 59.58元/吨，环比下跌0.28%，其中，高标号下跌0. 5%，低标号下跌0.20%。下跌主要原因是下游施工工程目前仍处于停工状态，需求很少，水泥成交惨淡。

上周下跌区域主要集中在华东和华南华东区域的上海、宁波等地上周水泥价格出现20元/吨左右的下跌。上海地区下跌的主要原因是由于库存压力比较大，大部分厂家库存均在90%的满库状态，企业希望通过下跌价格刺激下游的采购以减少库存。宁波地区目前也基本处于满库状态，下跌之后本地企业价格与外来水泥价差有所缩小，便于本地企业打开销售。

另外，华东的安徽地区熟料基地价格有所下跌，下跌幅度在元/吨，预计后期其他企业会跟跌。一般熟料价格较水泥价格先启动，因此安徽作为主要的熟料基地，价格下跌可能会对后市的水泥价格产生不利影响。

华南区域价格下跌主要体现在广西南部地区，下跌幅度在元/吨。下跌1是迫于库存压力，二是由于企业相互压价竞争而至。目前广西市场需求还没有启动，但是价格战已开始，预计后市价格有继续下跌可能。

其他区域价格基本保持安稳。

全国水泥—煤炭价差继续环比减少我们跟踪的水泥—煤炭价差（斟酌三个月煤炭库存）显示，上周全国价差环比减少 . 5元/吨，除华中和华东区域价差保持平稳之外，其他区域均有减少。其中，华南区域减少1 元/吨，西南区域减少12元/吨，西北区域减少0.66元/吨，东北区域减少0. 7元/吨，华北区域减少0.11元/吨。目前各区域水泥-煤炭价差由大到小依次为东北、华中、华东、华北、西南、西北和华南。

上周水泥板块跑输沪深 00市场表现和估值方面，上周水泥板块下跌4.78%，跑输沪深 00指数4.86个百分点，水泥制造行业PE（TTM，整体法）8.57倍，PB（整体法）2.47倍。我们认为目前水泥板块估值处于超跌区域，市场的悲观预期已经得到充分反应。

短期之内，行业机会主要来自超跌反弹短时间而言，水泥市场仍然处于休市状态，水泥价格不会有大幅波动。目前行业整体存在库存压力，华北、华东区域库存在80%以上，华中区域相对较小，库存水平在50%-60%，不排除企业降价缓解库存压力。我们预计2月中下旬开始下游工程将逐步复工，短时间来看，行业需求面还没有好转迹象，行业机会主要来自超跌反弹。长时间我们仍然看好水泥行业，我们认为未来管理层积极的财政政策将会在一定程度上利好固定资产投资以便对冲经济下滑的风险，进而支持未来水泥需求。

公司方面，我们依然建议关注未来供求改良较为明显的区域的龙头企业和具有本钱优势、业务多元化、产业链发展较为完善等方面的企业，例如海螺水泥、金隅股分、华新水泥、冀东水泥和塔牌集团。